美联储抛弃货币政策前瞻性指引：金融资产进入

【美联储抛弃货币政策前瞻性指引：金融资产进入定价“混乱期”】在货币政策趋宽与企业利润下滑的新矛盾环境下，华尔街金融机构正难以判断美股回调与美债收益率持续倒挂是技术性调整，还是美国经济衰退的预兆，反而导致相关资产波动性进一步扩大。 未来一段时间内，美股美元剧烈波动2年期与10年期美债收益率倒挂幅度持续扩大都将成为新常态。（21世纪经济报道）

　　在政策趋宽与企业利润下滑的新矛盾环境下，华尔街金融机构正难以判断美股回调与美债收益率持续倒挂是技术性调整，还是美国经济衰退的预兆，反而导致相关资产波动性进一步扩大。

　　“未来一段时间内，美股美元剧烈波动、2年期与10年期美债收益率倒挂幅度持续扩大都将成为新常态。”一位华尔街对冲经理向21世纪经济报道记者感慨说。但在去年底前，这种景象几乎不曾发生过。

　　在他看来，这背后，是8月初美联储采取降息同时，悄然抛弃了货币政策前瞻性指引，令整个金融市场一下子失去了交易方向。

　　国际组织前副总裁朱民在8月30日举行的2019金牛私募高峰论坛暨第十届中国私募金牛奖颁奖典礼期间表示，8月初美联储降息的影响力不容忽视，因为当它抛弃货币政策前瞻性指引后，整个金融资产面临重新估值。

　　他指出。如今，在货币政策趋宽与企业利润下滑的新矛盾环境下，华尔街金融机构正难以判断美股回调与美债收益率持续倒挂是技术性调整，还是美国经济衰退的预兆，反而导致相关资产波动性进一步扩大。

　　在多位华尔街宏观经济型对冲基金经理看来，这也是金融市场对美国即将进入“低增长、低、低通胀”时代的前瞻性反应——由于美国经济从未经历过这种状况，因此对冲基金对美元美股美债资产定价的分歧持续扩大。

　　多米诺效应显现

　　在多位华尔街宏观经济型对冲基金经理看来，相比8月初扣动降息扳机，美联储对金融市场的更大冲击，是它一下子抛弃了货币政策前瞻性指引。

　　具体而言，美联储在降息后的货币政策声明里，一面强调降息仅仅是“周期中的一次调整”，并不意味着全面宽松货币政策周期的来临，一面又暗示会采取新的行动应对经济风险。这令整个金融市场难以判断美联储未来货币政策走向到底是“持续降息”，还是“暂不降息”。

　　上述华尔街对冲基金经理指出，尽管当前美国联邦基金期货显示多数交易员认为美联储9月份降息25个基点的几率超过90%，但不少对冲基金仍然买入其他利率期货品种反向押注美联储可能9月不降息。

　　在他看来，这也是美股美债美元近期剧烈波动的根本原因之一。以往多数对冲基金都是通过美联储货币政策前瞻性指引“判断”未来美元、利率、美债收益率涨跌幅度，从而将这些因素计入各类资产估值里“准确定价”。但如今这种做法已经变得行不通，他们只能一味买入10年期美债等避险资产对冲风险，导致2年期与10年期美债收益率倒挂状况持续扩大。

　　“可以预见的是，上述美债收益率倒挂、美股美元剧烈波动状况还将随着美联储货币政策走向不明确而持续发生，甚至成为新常态。”美国对冲基金AxiomGordon Johnson向记者透露，尽管美债收益率倒挂幅度扩大令金融市场对美国经济衰退的担忧加重，但在不少对冲基金眼里，这更像是美联储货币政策走向不确定性环境下的资产定价反复博弈景象。甚至已有对冲基金预测10年期美债收益率最终会跌入负值，究其原因，日本、欧洲经济正经历低利率、低增长、低通胀时代，令其国债收益率均跌入负值，而美国经济正在悄然重蹈日本欧洲的覆辙。

　　“这也给金融市场资产定价带来更大的困扰。”朱民指出，原因是此前美国经济没有经历过低增长、低通胀、低利率的时代，因此不少金融机构难以判断美股回调与美债收益率倒挂扩大等状况是技术性调整，还是经济衰退的预兆，令他们资产配置与交易策略的难度大幅增加。