杰瑞股份事件点评:盈利持续超预期,油服行业景气向上

业绩持续超预期,受益油服行业景气及利润弹性释放。 公司业绩预告,前三季度实现归母净利润为 8.71-9.25亿元,同比增幅为140-155%;第三季度单季实现归母净利润为 3.71-4.24亿元,同比增长 110-140%。公司业绩保持高速增长主要得益于公司的钻完井设备,维修改造及配件销售,油田技术服务等产品线订单持续保持增长。

    三桶油不遗余力加大资本开支力度,油服行业景气周期拉长。 国家能源安全战略推动落实提升油气勘探开发力度,三桶油积极响应贯彻落实并制定七年行动计划,对油服行业将形成长期利好,并将显著拉长油气景气周期。今年上半年中石油、中海油、中石化勘探开发资本支出分别达 694、 267、 201亿元,同比分别增长 18.9%、 61.8%、86.8%,其中中石油全年勘探开发资本支出预计将达 2282亿元。提高非常规油气产量是国内增储上产主要手段,必将提升钻完井设备,特别是高功率段压裂车需求。

    给予“买入”评级。 公司钻完井设备毛利率显著高于维修改造及配件等业务,随着设备占比提升,公司整体毛利率仍有提升空间。预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 12.1亿元、 17.1亿元、 23.5亿元,对应的 EPS 分别为 1.26元/股、 1.79元/股、 2.46元/股,按照10月 11日收盘价 30.88元计算,对应的 PE 分别为 25、 17、 13倍。

    考虑到行业景气向上,公司技术和服务优势突出, 给予“买入”评级。

    风险提示: 油公司资本开支不及预期的风险;工程业务拓展不及预期的风险;海外业务进展不及预期的风险;汇兑损益对公司业绩影响的不确定性。