汽车行业2019年中期策略:黎明将至

受宏观经济增速放缓、中美贸易摩擦、消费者需求下降、国五去库存等因素影响,2019年 1-5月汽车销量同比下降 13.0%,我们预计 2019年全行业共销售汽车 2,640万辆,同比下滑 6.0%,整体走势前低后高,其中乘用车 2,225万辆,同比下滑 6.1%,商用车 415万辆,同比下滑 5.1%,新能源汽车销量有望达到 155万辆,同比增长 23%。国内汽车人均保有量仍较低,出口有望成为新的增长点,行业空间依旧广阔。1)整车领域, 乘用车销量有望逐步回暖,建议关注综合竞争力突出的龙头企业与估值水平较低且边际将有所改善的个股,推荐长安汽车、长城汽车、上汽集团,关注广汽集团 H;2)零部件领域,建议布局节能减排、消费升级、国产替代等高增长细分领域以及业绩稳健估值较低的龙头企业,重点推荐华域汽车、万里扬等;3)新能源汽车产销量仍将快速增长,推荐龙头车企比亚迪,关注特斯拉、高镍及软包、燃料电池产业链; 4)智能汽车领域,辅助驾驶进入加速渗透期,5G开启商用化进程将推动车联网发展,推荐德赛西威、保隆科技;5)国企改革持续推进,建议关注一汽轿车、长安汽车、东风汽车等。考虑到汽车板块估值水平处于历史较低水平,行业基本面有望逐步回暖,且新能源及智能汽车等领域具有较好的发展前景,维持板块评级“强于大市”。

    支撑评级的要点 乘用车有望逐步回暖,关注集中化与边际改善。汽车本轮库存周期即将见底,国家到地方频出汽车消费刺激政策,部分地区提前实施国六加速去库存,乘用车有望迎来新一轮复苏周期。从中长期来看,国内汽车千人保有量还处于较低水平,仍存在较大发展空间,出口业务也有望成为新增长点。我们预计 2019年乘用车销售 2,225万辆,同比下滑 6.1%,整体走势前低后高。乘用车投资关注两条主线,1)集中度提升,推荐上汽集团、长城汽车,关注广汽集团 H;2)边际改善,推荐长安汽车。

    零部件关注高增长细分领域及业绩稳健估值较低个股。汽车零部件板块估值水平经过大幅调整,目前申万汽车零部件板块整体估值仅为 15x PETTM,处于历史较低水平,但部分优质零部件公司发展情况良好,产品和客户端持续向好,竞争格局持续改善,长期看仍有较好成长机会。重点关注受行业整体增速影响较小的高增长细分市场,如节能减排、消费升级、国产替代等,重点推荐万里扬、继峰股份、星宇股份等,以及业绩稳健估值较低的华域汽车、宁波华翔等。

    新能源长期看好,关注整车龙头及高镍软包产业链。我们预计 2019年新能源汽车销量有望达到 155万辆,同比增长 23%;其中乘用车 135万辆,同比增长 28%;商用车 20万辆,同比基本持平。新能源汽车销量有望高速增长,但受补贴政策影响,利润或承压,重点关注技术及资本实力较强的龙头企业,推荐比亚迪,关注特斯拉国产化、大众 MEB 定点及逐步量产、高镍及软包与燃料电池产业链等投资机会。

    辅助驾驶有望加速渗透,关注相关投资机会。 2018年 12月工信部发布《车联网(智能网联汽车)产业发展行动计划》,到 2020年车联网用户渗透率达到 30%以上,新车驾驶辅助系统(L2)搭载率达到 30%以上。智能汽车领域,需求侧消费者意愿强烈,供给侧车企 L1/2车型大幅增加,国家积极推进相关产业支持政策,辅助驾驶有望加速渗透;随着跨界融合不断深入、5G 技术实现商用化等,预计车联网市场规模及渗透率也有望快速提升,相关产业链有望受益,重点推荐德赛西威、保隆科技。

    国企改革有望持续推进。近期一系列国企改革相关的重要文件密集发布,汽车行业国企动作频频,本轮国企改革再度迎来提速。我们认为大型国有汽车集团资产证券化是最大投资主线,一汽集团、长安汽车、北汽集团等整车及零部件业务有望整体上市并带来投资机会。长安汽车与一汽集团、东风汽车三家央企高管互换,在业务领域开展广泛合作,未来整合或将更加深入,建议关注一汽轿车、长安汽车、东风汽车。

    重点推荐 整车:乘用车关注综合实力领先的龙头及估值较低且边际有望改善的车企,重点推荐长安汽车、长城汽车、上汽集团。

    零部件:关注消费升级、国产替代、节能减排等高增长细分领域及业绩稳健估值较低的个股,推荐华域汽车、万里扬等。

    新能源:新能源汽车销量持续高增长,推荐整车龙头比亚迪,关注特斯拉、高镍及软包、燃料电池产业链等投资机会。

    智能汽车:智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业,辅助驾驶与车联网有望加速渗透,推荐德赛西威、保隆科技。

    国企改革:国企改革持续推进,资产证券化有望成最大投资主线,建议关注一汽轿车、长安汽车、东风汽车。

    评级面临的主要风险 1)汽车销量不及预期;2)贸易冲突升级;3)产品降价及毛利率下滑。