保险行业分析：中国太保与新华保险

保险行业是价值投资者十分追崇的一个行业，著名的戴维斯家族及股神巴菲特都是保险公司的爱好者，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司更是将保险业务作为核心业务。1951年巴菲特第一次买入政府雇员保险公司（GEICO）的股票，从此便与保险行业结下不解之缘。在此后几乎每年的《致股东信》中，老巴在谈及公司业务情况时，保险业务总是其重点讨论对象。

投资大佬如此看好的行业在国内有发展如何呢？从2001到2018年，中国内地寿险保费的年复合增长率达到20%，远高于全球平均水平3.9%，是全世界寿险增长的主要动力，当前寿险规模更是处在全球第二，仅次于美国。但是通过对比世界上保险行业较为成熟的国家和地区，当前中国内地的保险深度还远远低于发达地区的水平，甚至离全球平均水平还有一定差距。

根据调查统计，在经济平稳增长环境中，处于30-54岁的人口是保险的主要消费群体，而中国人口结构显示在未来5-10年，该主力保险购买人口规模将持续增长。

国人对于保险行业的态度，近年来也有很大的改观。从先前的抵触到如今的主动接受并且越来越重视，这也为保险的发展提供了良好的环境。通过分析保险深度与30-54岁的人口规模等因素，我们有理由相信在目前经济中高速发展阶段，我国的保险行业至少在未来5-10年还将保持着广阔的发展空间。

本文将选取中国太保及新华保险分别进行浅析，讨论两家保险公司近年来的发展状况及投资价值。

一.中国太保

中国太平洋保险股份有限公司是国内领先的综合性保险集团，分别于2007年12月25日及2009年12月23日在上交所和香港联交所上市。

中国太保通过旗下子公司提供各类风险保障、财富规划以及资产管理等产品和服务，业务覆盖整个保险产业链。2012年至2018年，中国太保归母净利润从51亿增至180亿，6年间足足增长了3倍多，复合增长率达超过23%；归母净资产也从2012年的962亿扩大至2018年的1496亿；至于内含价值和新业务价值这两项保险行业特别关注的专项指标，中国太保的表现同样亮眼，内含价值从1353亿上涨至3361亿，每年的同比增速达到15%以上，而新业务价值6年间由71亿增长到271亿，年复合增长率达到了25%。

资料来源：东吴证券研究所

在保险行业内，中国太保综合水平虽然不及中国平安，但在整个A股上市公司中也算得上是一家优秀的公司。通过观察近太保长期的业绩表现，投资者能够看到这家公司取得的进步。2018年财报显示，公司实现营业收入3543.63 亿元，其中保险业务收入 3218.95 亿元，较上年增长14.3%。公司归母净利润180.19亿元，同比增长22.9%。2018年集团内含价值达到3361.41 亿元，较上年末增长 17.5%，其中有效业务价值1668.16 亿元，较上年增长 24.1%。财产险业务综合成本率为98.4%，同比下降了0.3%。寿险业务一年新业务价值 271.20 亿元，同比增长 1.5%；衡量保单质量的新业务价值率为43.7%，同比提升 4.3%。

2017年3月监管部门实施了对整个保险行业影响重大的《中国第二代偿付能力监管制度体系建设规划》，各保险公司纷纷将经营重心转移至发展长期保障型业务。通过2年的转型，中国太保在业务结构上的优化取得了不错的成绩。如下图显示，2018年公司长期保障型业务的占比提升至49.1%，较2017年同比增长7.7%。

另外，近4年来中国太保的分红型保险的占比持续下降，而保单质量较高的传统寿险和长期健康型保险的占比逐年提升。2018年的变化尤为明显，长期健康型保险占比提升了4%，分红型保险则下降了5%，险种结构在持续的优化中。

二.新华保险

新华人寿保险股份有限公司成立于1996年，是一家主营人寿保险的大型保险公司，不同于中国平安和中国太保，新华保险没有提供财产保险业务。