生产严重依赖原材料，天花板过低，忽视研发的
2019年12月27日，北京赛科希德科技股份有限公司(以下简称“赛科希德”)公布招股说明书，拟登陆科创板。
据了解，赛科希德成立于2003年，专注于血栓与止血体外诊断领域。说到医药器械下的体外诊断行业，我们并不陌生。
花朵财经简单统计了一下，科创板开市仅半年以来，17家成功登陆科创板的医药行业公司中就有四家专注于体外诊断行业，分别是：普门科技、东方基因、硕世生物、热景生物。除此之外，还包括安必平在内的多家体外诊断公司仍旧在科创板排队。
对正在排队中的公司，花朵财经在往期的文章中均有分析。
那么问题来了，体外诊断行业怎么就一时间成为了科创板的宠儿和投资热点呢？
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体外诊断行业-国内资本新宠
据知名投研机构EvaluateMedTech提供数据显示，就全球而言，体外诊断行业仍属于一大朝阳产业，增长势头稳健，市场规模不断扩大。2017年全球体外诊断市场的规模为526亿美元，预计在未来几年将以6.1%的年复合增长率增长，在2024年达到796亿美元的市场规模。
但就EvaluateMedTech的数据不难发现，看似朝阳产业的体外诊断市场，头部效应明显，竞争格局已经初步显现。目前占据全球体外诊断行业排名前5的公司分别为罗氏、丹纳赫、雅培、西门子以及赛默飞，共占有全球体外诊断产品市场份额的56%。
据了解，较于原研药等医药行业的其他赛道，体外诊断行业的研发周期相对较短，项目落地较快，同时获取营收的能力相对较强。
回顾花朵财经往期分析体外诊断行业公司的文章不难发现，此类公司大部分选择的上市标准是《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条第(一)款的上市标准：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”
为什么都选择第一条标准？
因为不差钱！
与同门师兄弟一样，不差钱的赛科希德此次闯关科创板同样采用了第一套上市标准。公司首次拟募集资金3.71亿元，主要用于生产基地建设项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目以及补充营业资金等。
▲数据来源：赛科希德招股书
相关的投研项目建设都指向赛科希德的主营业务，同样也是赛科希德赖以谋生的唯一赛道：血栓与止血体外诊断领域相关检测仪器、试剂和耗材的研发、生产以及销售。
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单一赛道致其身处红海之中 行业天花板过低
我国的体外诊断行业较于国外起步较晚。
据前瞻产业研究院信息披露，从国内整体的体外诊断行业来看，国际知名体外诊断企业占有国内较为集中的市场份额，而国内的企业则大部分只在中低端市场中较为分散的占有一定份额。
其中，市场份额超过1%的只有13家，集中度远低于国外企业。
▲数据来源：前瞻产业研究院
就拿赛科希德专注的血栓与止血体外诊断市场为例，2018年公司占据的市场份额仅有4%，被外资药企所掌控的市场份额将近70%，剩下的则被国内外大大小小的公司瓜分，竞争可谓非常激烈。
▲数据来源：赛科希德招股书
据了解，由于体外诊断行业的准入壁垒和技术天花板并不是很高，我国近年来如雨后春笋般冒出来的各种体外诊断企业存在着产品和商业模式同质化等问题。
说这个市场身处红海，从国内行业龙头所采取的竞争策略就能略窥一二：
首先，为了提高各自在行业中的竞争力，他们大多采用低价竞标策略；
其次，为了能够赚取超出行业平均标准的利润，大部分体外诊断行业企业都进行了多细分领域和产业链的广泛布局，以降低企业经营风险，达到“广撒网，捞大鱼”的目的。
例如成功登陆科创板的东方基因，在毒品POCT即时检测试剂、传染病POCT即时检测试剂以及优生优育POCT即时检测试剂领域多管齐下；
打着“无死角检测”口号的热景生物则更是将自己的体外诊断产品的应用延伸到了肝癌肝炎、 脑血管疾病、炎症感染等临床医学领域和生物安全、食品安全、疾控应急等公共安全领域。
就连已经终止科创板审核的浩欧博也依靠其在纳米磁微粒全自动化学发光免疫诊断技术(4G)上取得技术成就，逐步实现自身免疫疾病以及过敏疾病诊断等多赛道多维度的检测。
▲数据来源：赛科希德招股书
而赛科希德呢？唯独专注于国内起步较晚，但竞争较为激烈的血栓与止血体外诊断领域。与体外诊断的同门师兄弟相比，赛科希德明显有些“脸红”，在招股书风险提示部分主动说明了“产品结构单一导致的风险”、“技术迭代风险”等问题，并特别指出公司所依赖的体外诊断领域在国内临床应用的普及程度不高。
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毛利率偏低，主营业务被上游扼住喉咙
▲数据来源：同花顺iFinD数据库
赛科希德虽身处较为激烈的单一市场，但报告期内的盈利能力尚可。据公司招股书披露，2016年-2019年前三季度，公司分别实现营业收入1.25亿元、1.57亿元、2.00亿元以及1.58亿元。简单对比营收数据，可以发现2018年以及2017年更是维持着较高的营收增长率，分别为27.69%以及24.99%。
与之相对应的，赛科希德净利润更是突飞猛进，报告期内分别为0.31亿元、0.31亿元、0.56亿元以及0.47亿元，仅2018年就实现了净利润81.45%的增长。
细细翻阅赛科希德的招股书不难发现，报告期内，虽然公司的盈利水平大幅度提升，但是相较于广泛布局各个赛道和产业链的同门师兄弟们而言，公司的毛利率在体外诊断行业真的不算高。公司近年来的毛利率虽略有增高但是也不曾突破60%，与可比公司同期平均值70%仍有十个百分点的差距。
▲数据来源：赛科希德招股书
据赛科希德所披露的相关财务数据反映，这主要是由于毛利率较低的仪器类产品占有销售额的比重较大所致。
▲数据来源:同花顺iFinD数据
据悉，公司主营业务可以划分为仪器、试剂以及耗材三大板块，而仪器类的毛利率只有40%左右，却占据公司营收的30%。而毛利率接近70%的试剂类产品，近年来的营收份额虽然不断增长，但占据公司营收的比重远不足50%。
花朵财经翻看赛科希德同行业可比公司的营收情况发现，众多可比公司中，除了普门科技外，其他可比公司的试剂产品销售收入占公司总销售额的比重，均高于80%。
产生这一现象的原因是什么呢？
表面上看，是公司的试剂产品毛利率不高，但财务数据背后隐藏的，是对单一原材料的依赖。
2016年-2019年上半年，日企美迪恩斯生命科技株式会社(以下简称“美迪恩斯”)一直位列赛科希德第一大供应商，平均每年向其供应试剂类原材料的金额占其年度采购金额的比重达到25%。
▲数据来源：赛科希德招股书
具体供应的是哪些试剂类原材料呢？
花朵财经细翻招股书才发现，报告期内，美迪恩斯一直为赛科希德提供D-Dimer B3 Bulk和FDP Bulk，以便赛科希德能够生产高毛利率的D-二聚体试剂产品和FDP试剂产品。
再深挖美迪恩斯提供原材料的作用，我们不难发现这种“原材料”实际上就是成品。只要经过简单再加工，就可以直接进行血液检测。
据百度词条解释，D-Dimer就是D-二聚体的外文名，FDP则是指纤维蛋白降解产物，二者在血栓性疾病以及凝血止血等疾病的诊断和检测等领域起着至关重要的作用。
▲数据来源：百度词条
▲数据来源：百度词条
能直接使用的“原材料”。
供应商美迪恩斯和赛科希德的主营业务趋同。
我们不禁疑惑，难道关乎公司主营业务生命线的试剂材料也全是依靠进口？
公司在这方面难道没有任何创新与发展？
花朵财经好奇地再一次翻看赛科希德招股书发现，公司的大部分千万以上在研项目均是仪器类，公司现有专利20余项，涉及检测试剂的只有一项，其余均是测试仪器或与之相关的系统等。
花朵财经好奇的想问一句赛科希德，你仪器研发的再多，上游不给你提供D-Dimer和FDP，你靠什么采样检测呢？
此外，据其招股书披露，公司98%的营收由各地中小型经销商贡献。敢问倾尽全力仅仅布局于竞争激烈单一赛道的赛科希德，面对国家“两票制”等“控费”措施的推行，你有足够的底气和众多竞争对手议价吗？
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科创板融资，你的研发是认真的吗？
花朵财经再一次扫描了赛科希德的招股书后略有惊讶，别的不说，募集资金中的一半，1.8亿元主要用于补充公司的营运资金，实在让人摸不着头脑。
▲数据来源：赛科希德招股书
据其招股书披露，公司在报告期内流动资产和现金流都很充沛，银行存款接近3亿元，流动负债总额也不及0.5亿元，长期负债更是没有。公司的资产负债率也是逐年下降，至2018年末已不到20%，速动比率则是持续提高，达到3.8，如此“轻装上阵”，还需要补充营运资金？
▲数据来源：同花顺iFinD数据库
募投项目中除了补充营业资金外，更让人觉得奇怪的是有0.8亿元，计划用于生产基地建设项目。但据赛科希德招股书披露，其主营业务三大块仪器、试剂以及耗材等，均未实现现有产能的100%利用；
▲资产来源：赛科希德招股书
其中关乎公司主营业务生命线的仪器类产品的产能在2019年中旬下降至70%左右，试剂类产品的产能则远不足80%。
产能远远未充分利用，着急募资扩产做什么？
科创科创，注重的是科技与创新。
▲资产来源：赛科希德招股书
据赛科希德招股书披露，2016年-2019年中期，公司在研发费用上的投入分别为0.09亿元、0.12亿元、0.12亿元以及0.06亿元。年度数据上略有增长，但是与同行业可比公司而言却相差甚远，其报告期内的研发费用率持续下降，2019年上半年仅有6%，不及行业平均水平的一半。
不差钱，但专注天花板过低的单一赛道，研发费用这么低，赛科希德，谁给你来科创板融资succeed(成功)的勇气？
