环保行业遇“中年危机”：拥抱国资纾困

“2015年底时，我们的账上还趴着一百多亿元的现金。这两三年才开始借债的，没办法。为了资金的周转和流动，进行了一年期的信用贷款和短融，来为没有融到钱的PPP项目垫资。”张力(化名)曾在一家环保上市公司担任首席财务官，他向《中国经营报》记者表示，“国家在降杠杆，但这个行业却在逼着你升杠杆。”

张力口中的“这个行业”，在国家降杠杆、PPP项目清库的背景下，融资陷入困境。一片萧瑟声中，企业资金链紧张、业绩下滑、债务违约等事件频现。在此背景下，“蒙眼狂奔”的环保企业，不得不放慢脚步，甚至纷纷选择引入国资纾困。

尽管如此，张力依然心存乐观，“在逆境中走一走也不是件坏事，就像过去的小孩要得一次天花，得过了天花就有了更好的免疫能力。”

收缩与放缓

“环保行业在2019年可谓遭遇了‘中年危机’。市场需求的相对疲弱、融资端的压力，叠加2018年对环保行业带来的震荡仍需时日消化等多重因素影响，行业整体的业绩和股价走势均处于低谷。”光大证券在《环保2020︰跨越“中年危机”》的研究报告中如是表示。

事实上，这与前几年环保企业的“大干快上”不无关系。

“前两年PPP项目火的时候，我们董事长每天都会在内部群里，发两三个PPP中标消息……”张力告诉记者，其实当时压力特别大，“因为我负责融资，知道这样做不是好事。”

李飞(化名)是一家环保企业的高管，他也同样感觉到了“寒意”。李飞表示，“(这两年)民营环保企业出问题的很多，比如债务逾期，濒临退市、破产等等，压力非常大。”

其实，回过头来看，环保行业确实是在凛冽寒风中前行。

2018年5月，财政部政府和社会资本合作中心发布数据显示，2017年11月到2018年4月间，各地累计清理退库项目1695个，整改项目2005个，共涉及投资额4.9万亿元。

“这两年所有精力都去搞PPP了，对此我们也在反思。从2018年开始已经在做大幅的收缩和调整。首先投资没有继续大幅增长，同时把精力更多用来做EPC项目。”张力向记者说道。

李飞也表示，“2014年、2015年PPP兴起，政府积极推动，希望能起到正面的作用。但很多到执行阶段，经就被念歪了。一些地方政府财政收入只有一两亿元，就敢搞十几亿元的PPP项目。意识到风险后，2017年底PPP项目开始清库。”

2019年3月，财政部印发《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》，进一步明确了财政支出责任占比超过5%的地区，不得新上政府付费项目;超过7%的地区进行风险提示，超过10%的地区严禁新项目入库。

“融不到钱，你就没办法玩”，李飞分析认为，“PPP项目投资额大、周期长、资产重、回报率低。特许经营权一般20~30年，但银行贷款没有匹配这么长周期的，这就意味着要短贷长投，这对企业的融资能力是个重大的考验。后来去杠杆，环保企业就更加困难，由于环保产业的特点，应该算是被‘误伤了’。”

不过，多位环保行业分析师向记者分析道，PPP现金流风险要视具体项目而定，污水处理、垃圾焚烧等，有刚性需求的领域，预计不会受到太大影响。且随着PPP发展的更加规范，中长远来说，有利于有实力的环保上市公司发展。

尽管如此，多家之前在PPP项目上跑马圈地的环保企业，依然进行了整体收缩，或放缓建设节奏，或终止已经到手的项目。

2019年6月，已经连续两年亏损的盛运环保(300090.SZ)发布公告称，“公司资金流动性严重不足……本着先生存后发展的原则，公司拟终止对部分PPP项目的投资合作。”

盛运环保上述拟终止PPP项目涉及金额约142.69亿元。之后，为了尽快推进处于停滞状态的项目复工建设，盛运环保还与瀚蓝环境签署协议，拟将旗下多个在建垃圾焚烧发电项目转让后者，由其继续投资建设。

无独有偶，启迪环境(000826.SZ)在近期也有相似操作。其于2019年11月接连终止湖北和甘肃的3起PPP项目，涉及金额超15亿元。

对于是否会继续终止PPP项目，启迪环境有关人士向记者表示，“我们(PPP项目)会逐渐地整理，确实有些项目达不到我们的平均收益预期。2017年、2018年PPP行业存在一些问题，我们把前期的投资建造的节奏放缓了。”

“在经历2018年降杠杆后，金融机构又有抽贷的行为，(环保)实体企业确实挺困难的。”上述启迪环境有关人士表示。

国资“入场”

事实上，除了项目收缩之外，一些环保企业还面临其他困境。

近期，博天环境(603603.SH)因流动性紧张、业绩大幅亏损和后续融资难度加大，公司主体信用等级被评级机构下调为BBB级，评级展望为“列入负面观察名单”。