金地集团(600383)：销售高质量增长 投资稳中略降

公司公告12 月及全年销售及拿地情况，12 月实现销售金额355.0 亿元，同比增长24.0%；实现销售面积183.1 万方，同比增长11.2%。全年累计实现销售金额2106.0 亿元，销售面积1079.0 万方。

    核心观点

    销售实现高质量增长，金额、均价双升。公司2019 年全年累计销售金额为2106.0 亿元，同比增长29.7%。2019 年全年累计销售面积1079.0 万平方米，同比增长22.9%。公司全年的销售金额增速在TOP20 房企中领先，主要得益于其深耕核心一二线城市的战略布局，其深耕城市在2019 年整体去化情况下降的背景下普遍维持了不错市场热度。公司2019 年销售均价19519 元/平，同比提升6%，说明公司确实是通过深耕高能级城市实现了销售金额的增长。根据克而瑞公布的全口径房企销售榜单，公司排名第14 位较2018 年上升2 位，公司传统龙头的底蕴仍存，在调整投资节奏后销售迅速迎头赶上。

    投资强度跟随行业趋势稳中有降。公司2019 全年累计新增土储1301 万平方米，同比增长48%；全年累计拿地金额为784 亿元，同比下降6%，全年投资强度37.2%，较2018 年下降14 个百分点。2019 年由于资金端的调控加剧，行业整体投资强度均出现下降，公司当前的投资强度足以支持销售金额的合理增长。此外，公司2019 年的拿地均价为6031 元/平米，同比下降36%，主要受到昆明、湛江、徐州等一批大体量低均价地块的影响，城市能级上并未出现明显的下沉。

    财务预测与投资建议

    维持增持评级，上调目标价至15.42 元（原目标价为15.12 元）。我们预测公司2019-2021 年的EPS 为2.16/2.57/3.01。根据可比公司2020 年PE 估值，我们给予公司2020 年PE 倍数6X，对应目标价15.42 元。

    风险提示

    房地产销售规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。

    土地储备的拓展不及预期。低权益占比项目结算可能导致盈利不达预期。