钢铁行业周报：需求韧性或仍难敌季节性下降 短期钢价震荡为主

（1）需求端，中长期看，我们认为房地产对建筑钢材需求拉动或趋弱，但稳增长措施加码或一定程度上将拉动基建钢材需求增长。根据Mysteel 与2019 年11 月27 日发布的新闻稿《财政部提前下达2020 年部分新增专项债务限额1 万亿元》，近期财政部提前下达了2020 年部分新增专项债务限额1 万亿元，占2019 年当年新增专项债务限额2.15 万亿元的47%。短期看，临近年关，下游工地赶工形成的建筑钢材需求回落，需求韧性或仍难改季节性下降。（2）供给端，根据Mysteel 于2019 年11 月27 日发布的新闻稿《2019 年1-10 月中钢协会员钢铁企业利润同比下降34.1%》，2019 年1-10 月中国钢铁工业协会会员钢铁企业实现销售收入3.54 万亿元，同比增长11.0%；实现利润1588 亿元，同比下降34.1%。综上所述，短期看，临近年关，下游工地赶工形成的建筑钢材需求回落，需求韧性或仍难改季节性下降，行业供需格局环比或有所趋弱，钢材价格将震荡为主。

    供需：上海市场终端线螺周采购量环比降幅明显，高炉开工率小幅上升。

    需求方面，本周上海市场终端线螺周采购量为2.83 万吨，环比下降6.29%；供给方面，全国高炉开工率为65.88%，环比上升0.55PCT；唐山钢厂高炉产能利用率为72.99%，环比上升0.29PCT。

    钢材库存：社库、厂库环比降幅明显。根据Mysteel 统计数据，截至2019年11 月29 日，当周钢材社会库存为758 万吨，环比下降2.92%，同比下降7.92%。钢厂库存总和为410 万吨，环比下降2.88%，同比下降14.98%。

    成本：铁矿石价格涨幅明显、废钢价格微幅上涨，长流程成本小幅上升、短流程成本微幅上升。铁矿石：进口矿发货量大幅下降、港口库存小降，铁矿石价格涨幅明显；焦炭及废钢：本周焦炭价格环比持平、废钢价格微幅上涨；成本：长流程成本小幅上升，短流程成本微幅上升。

    钢价：普钢综合价格指数微幅上涨，各地区钢价以升为主、各品种钢价以稳为主。当周普钢综合价格指数为4064 元/吨，环比上涨0.20%；各地区钢价以升为主、各品种钢价以稳为主。

    盈利：长流程毛利以降为主、短流程毛利以升为主。长流程毛利以降为主、螺纹钢降幅最大，短流程毛利以升为主，热卷升幅最大。小型钢厂盈利面环比降幅明显，中型钢厂盈利面环比小幅上升，大型钢厂盈利面环比升幅明显。

    二级市场表现：钢铁板块上涨0.42%，跑赢上证综指0.88 个百分点。

    本周钢铁板块上涨0.42%，跑赢上证综指0.88 个百分点，位居申万全行业第九名。截至2019 年11 月29 日，申万钢铁PE_TTM 为9.27 倍、上周为9.23 倍，PB_LF 为0.88 倍、上周为0.88 倍。

    风险提示：宏观经济增速下滑；环保政策力度不及预期；钢材、原材料价格出现大幅波动。