机械设备行业：脉冲激光器技术原理与竞争格局

　　本周主题研究：本文旨在对脉冲激光器的技术原理及以锐科、创鑫、杰普特为代表的脉冲激光器厂商的市场情况做全面的梳理和分析。实现脉冲激光输出的方式主要有三种：调 Q 技术、锁模技术、种子源+MOPA 结构。市场方面，杰普特脉冲光纤激光器产品均为 MOPA 结构，锐科激光、创鑫激光产品则以调 Q 结构为主（MOPA 占比均不到 5%）。过去五年，三家激光器厂商的脉冲激光器业务营收和销量均大幅增长，且价格比较稳定（过去四年杰普特 MOPA 激光器年均降幅约为 5%，创鑫激光和锐科激光声光调 Q 脉冲激光器年均降幅约为 15%），同时在产品结构升级、规模效应、原材料价格下降、零部件国产替代、自制率提升等多重因素使得成本下降的情况下，毛利率水平在过去三年间持续攀升。截至 2018 年底，杰普特、锐科激光、创鑫激光脉冲激光器业务毛利率分别为 37.4%、32.8%、38.0%。但 2018 年下半年至今，由于市场竞争加剧，锐科激光脉冲激光器毛利率亦出现大幅下滑。

　　本周核心观点：当前时点仍首推光伏板块，大硅片和异质结技术迭代带来设备企业战略新机遇，利好龙头设备公司，重点推荐捷佳伟创、晶盛机电，关注迈为股份。8 月挖机销量再超市场预期，龙头公司排产饱满且估值较低，基建有望再度加码，重点推荐三一重工，徐工机械，恒立液压，浙江鼎力，重点关注艾迪精密。行业下行阶段产业加速整合，龙头公司有望依靠新产品推进和市场开拓继续享受成长红利，核心/消费型资产有望继续享受估值溢价，重点推荐锐科激光、美亚光电、华测检测、日机密封等。中美贸易摩擦有望缓和，推荐受贸易摩擦影响较大的捷昌驱动、巨星科技等。科创板继续调整波动，后续关注汽车电子装备龙头瀚川智能、以及机器视觉厂商天准科技。

　　一周市场回顾：本周机械板块上升 1.88%，沪深 300 上升 0.68%。年初以来，机械板块上涨 21.30%，沪深 300 上涨 27.90%。本周机械板块涨跌幅榜排名前五的个股分别是：郑煤机（24.79%）、光力科技（18.87%）、应流股份（17.35%）、新美星（17.33%）、星徽精密（13.03%）；涨跌幅榜最后五位个股分别是：中泰股份（-5.73%）、至纯科技（-5.21%）、华中数控（-3.13%）、华荣股份（-1.85%）、佳士科技（-1.71%）。