老板电器中报现金流净额降4成 行业低迷北向资金
杭州老板电器股份有限公司（以下简称“老板电器”，002508.SZ）近日发布了2019年半年度报告。报告显示，老板电器上半年营收35.27亿元，略增0.88%，归母净利润上涨1.52%，扣除非经常性损益的归母净利润上涨4.37%。经营活动产生的现金流量净额6.59亿元，大幅下滑41.28%。另外，受厨电行业整体持续低迷的影响，老板电器的主要产品销售情况并不乐观，主要业务家电厨卫实现营业收入35.27亿元，较上年同比增长0.88%；主要产品吸油烟机实现营业收入18.84亿元，较上年同比下降1.11%；燃气灶实现营业收入8.50亿元，较上年同比下降1.74%。
截至2019年上半年末，老板电器拥有货币资金25.79亿元，应收账款4.91亿元。而老板电器流动负债合计33.13亿元，没有短期借款、一年内到期的非流动负债的债务账款，主要是各种应付款项，包括：应付票据4.54亿元，应付账款13.51亿元，预付款项11.14亿元，应付职工薪酬824.15万元，应付税费1.57亿元。而且报告期内支付给职工以及为职工支付的现金达3.55亿元。
此外，报告期内，老板电器的主要股东有4家选择减持。其中，仅第二大股东香港中央结算有限公司减持就多达1511.57万股，
老板电器上半年营收和净利均有所上涨，但现金流量净额大幅收紧。截至2019年上半年末，老板电器营业收入35.27亿元，较去年同期上涨0.88%；归属于上市公司股东的净利润6.70亿元，较去年同期上涨1.52%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.23亿元，较去年同期上涨4.37%；经营活动产生的现金流量净额6.59亿元，较去年同期下滑41.28%，主要是因为本报告期内回款减少所致。总资产94.52亿元，较去年同期下滑0.04%。
最新的关于老板电器半年报的3份研报，标题均以行业视角透视企业。
中信建投9月6日发表研报《厨电19H1仍承压,行业底部已显,期待竣工回暖带来新驱动》（研究员：陈伟奇,花小伟）称，厨电行业目前已经处于底部,去年三季度以后低基数,终端零售没有进一步下滑的背景下,厨电基本面二次探底将是小概率事件。后续随着房地产竣工数据回暖,老板电器Q3-Q4有望走出前高后低走势,预计公司2019-2020年营业收入分别为77.77、80.19亿元,同比增长4.75%、8.00%;归母净利润分别为15.50、16.90亿元,同比增长5.21%、9.03%,对应PE分别为14.3x、13.1x,维持“买入”评级。
爱建证券9月9日发表研报《行业景气现低迷,增速换挡仍优质》（研究员：张志鹏）称，在行业发展低迷时期,老板电器业绩逆势稳增,自身经营状况较好,并且公司积极应对市场竞争,不盲目激进,稳中求进资质仍优。此外,房地产下跌趋势已在逐步收窄,地产回暖给厨电带来的正效应预计在三季度反映到基本面。基于以上,我们仍然看好公司的中长期发展,预计公司2019、2020年EPS分别为1.68元和1.84元,对应PE14倍、13倍,评为“推荐”。
西南证券9月10日发表研报《行业降幅收窄,龙头地位稳固》（研究员：龚梦泓）称，目前行业降幅收窄,老板电器龙头地位稳固。厨电需求放缓,竞争加剧,以及电商和工程渠道增加带来回款效率的下降,致使公司经营性现金流净额显著减少。受益于房地产精装修政策,公司加深与地产厂商的合作,工程渠道销售额同比增长80%。公司积极探索新零售模式,与橱柜公司、家装公司深入合作,拓展新渠道网点,激发家装市场活力。预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.72元、1.90元、2.11元, 维持“增持”评级。
此外，现金流量表显示，老板电器上半年经营活动产生的现金流量净额中，销售商品、提供劳务收到的现金36.08亿元，较期初减少6.81亿元；购买商品、接受劳务支付的现金15.16亿元，较期初减少2.15亿元；支付给职工以及为职工支付的现金3.55亿元，较期初增长474.15万元；支付税费4.03亿元，较期初增加1033.96万元。
据界面报道，老板电器的总资产周转率（营业收入/总资产）自2014年来呈下降趋势，从2014年的1.12下降到2018年的0.85。这直接说明了老板电器的资本运营效率越来越低。而造成这一数据下降的原因，是主营业务收入增速下滑。老板电器的收入增速从2014年的35%下降到2018年的5.8%，而老板电器的销售又严重依赖新房装修带动。受房地产调控影响，老板电器总资产周转率短期内回升难度较大。
据国际金融报报道，老板电器营收能够保持增长，一大因素在于其工程渠道销售额的大幅增长。老板电器在财报中表示，受益于国家房地产精装修政策，继续以差异化产品和优质品牌服务加深与恒大、万科、碧桂园、融创等地产商的合作，同时中央吸油烟机为工程渠道战略客户的开拓不断助力，工程渠道销售额同比增长80%。
