军工行业2019年秋季投资策略：景气持续把握确定机会 强者恒强聚焦行业龙头

【军工行业2019年秋季投资策略：景气持续把握确定机会 强者恒强聚焦行业龙头】我们维持行业基本面拐点向上的基本判断，军工板块进入持续景气阶段，板块中报业绩稳定增长已充分验证我们此前观点。展望下半年，受益于中报业绩稳定增长，在板块估值处于历史底部、公募持仓处于低位、央企资本运作回暖的背景下，建议重点把握9-10月份投资机会。在投资策略上，建议重点关注景气度横向扩散、纵向传导以及央企资本运作回暖三条主线上的投资机会。

　　年初至今，军工板块涨幅跑赢大盘，位列各行业第九。截至8月27日，中证军工指数年内涨幅达26.78%。同期上证综指累计涨幅为16.37%，军工板块跑赢大盘10.41个百分点。年初至今各板块累计涨跌幅均为正，在申万29个行业板块中，、农林牧渔、电子元器件板块涨幅分列前三位，军工板块排名第九。

　　我们维持行业基本面拐点向上的基本判断，军工板块进入持续景气阶段，板块中报稳定增长已充分验证我们此前观点。展望下半年，受益于中报业绩稳定增长，在板块估值处于历史底部、公募持仓处于低位、央企资本运作回暖的背景下，在新版国防白皮书发布以及70周年国庆阅兵等事件催化下，建议重点把握9-10月份投资机会。在投资策略上，建议重点关注景气度横向扩散、纵向传导以及央企资本运作回暖三条主线上的投资机会。

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　　行情回顾：阶段性行情仍是主要特征，优质价值凸显

　　年初至今，军工板块涨幅跑赢大盘，位列各行业第九。截至8月27日，中证军工指数年内涨幅达26.78%。同期上证综指累计涨幅为16.37%，军工板块跑赢大盘10.41个百分点。年初至今各板块累计涨跌幅均为正，在申万29个行业板块中，食品饮料、农林牧渔、电子元器件板块涨幅分列前三位，军工板块排名第九。

　　阶段性行情明显，依然呈现高β属性。年初至今，军工板块行情走势共分为三个阶段：(1)年初至4月上旬为上涨阶段(2)4月上旬至5月上旬为回调阶段；(3)5月上旬至今，板块行情呈现震荡走势。我们认为，军工板块行情走势与市场整体趋势一致，仍呈现高β属性。年初受政策宽松、社融数据超预期等因素影响，市场整体风险偏好提升，同时基于对军工板块年报业绩提升的预期以及南北船合并等事件刺激，板块加速上涨，而后进入回调震荡阶段。

　　公募军工持仓配置比例有所下降，处于近两年低位。截止到2019年第二季度末，公募基金军工持仓总市值为241.09亿元，较一季度下降16.29%，持股总市值19379.42亿元，军工股持仓占比为1.24%，相较19年一季度1.61%的持仓占比下降了0.37个百分点。公募基金重仓持股的20家公司持股总市值合计212.01亿元，占公募基金军工持股总市值的87.94%，2019Q1该比例为85.02%，军工股持仓集中度略有上升。

　　军工板块整体估值处于历史中低位。截止至8月28日，中证军工板块估值水平(PE-TTM)为66.68倍，相较2015年6月份板块估值高峰水平245倍降低约73%，处于2014年至今的30.3分位。板块年初至今累计涨幅超过26%，但优质公司估值水平尚处历史中低位，在行业景气度提升、业绩释放确定性较强的背景下，投资价值愈发凸显。

　　我们在2018年底推出的军工行业2019年策略报告《景气传导，聚焦龙头》中提出：行业景气度在2019年将呈现扩散和传导的现象，央企资本运作将继续回暖，投资机会将好于2018年，整体或将继续呈现阶段性、结构化特征，建议投资者重点把握行业景气度的横向扩散和纵向传导两条投资主线。