来自 行业研究 2020-12-03 13:16 的文章

研究 | 青食股份:市占率不足1%“拘囿”一省 客户质量或恶化坏账风险高企

饼干,作为人们生活中再常见不过的休闲食品,由于门槛低,是一个充分竞争的市场。不过,这一细分品类,市场蛋糕巨大,也吸引了无数逐利者的目光。在资本市场,不乏此类上市企业,也有奔赴在上市路上的企业。其中,青岛食品股份有限公司(以下简称“青食股份”)便是其一。

以青食股份为例,经营二十余年,其仍然“拘囿”于一省,主要收入来自山东。市占率不足1%的背后,呈现市场竞争的激烈程度。从内部分析,青食股份2019年交易性金融资产突增2.99亿元,利息收入占货币资金和处置交易性金融资产取得的投资收益的比重为1.86%,明显偏低。同时,青食股份的客户质量或呈现恶化的情形,近千万元应收账款坏账风险高企。

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营收增速放缓,毛利率低于行业均值

2017-2019年,青食股份营业收入增速低于行业均值,净利润增速上演“过山车”,毛利率持续低于行业均值。

据青食股份签署日为2020年6月22日的招股书申报稿(以下简称“招股书”),2017-2019年,青食股份的营业收入分别为4.44亿元、4.74亿元、4.83亿元。2017-2019年,青食股份的营业收入分别同比增长5.28%、6.62%、1.96%。

据招股书,青食股份的同行业可比上市公司分别为洽洽食品(002557,股吧)股份有限公司(以下简称“洽洽食品”)、麦趣尔(002719,股吧)集团股份有限公司(以下简称“麦趣尔”)、盐津铺子(002847,股吧)食品股份有限公司(以下简称“盐津铺子”)、桃李面包(603866,股吧)股份有限公司(以下简称“桃李面包”)。

据东方财富(300059,股吧)Choice数据,2017-2019年,洽洽食品的营业收入分别为36.03亿元、41.97亿元、48.37亿元,同期分别同比增长2.55%、16.5%、15.25%;盐津铺子的营业收入分别为7.54亿元、11.08亿元、13.99亿元,同期分别同比增长10.38%、46.81%、26.34%;桃李面包的营业收入分别为40.8亿元、48.33亿元、56.44亿元,同期分别同比增长23.42%、18.47%、16.77%;麦趣尔营业收入分别为5.8亿元、6亿元、6.71亿元,同期分别同比增长3.53%、3.56%、11.72%。

研究 | 青食股份:市占率不足1%“拘囿”一省 客户质量或恶化坏账风险高企

分析净利润表现,2015-2019年,青食股份的净利润分别为0.38亿元、0.4亿元、0.48亿元、0.67亿元、0.75亿元,2016-2019年,其净利润分别同比增长5.03%、18.27%、40.25%、12.28%。

在毛利率方面,2017-2019年,青食股份毛利率分别为31.09%、34.64%、33.39%,洽洽食品毛利率分别为29.89%、31.16%、33.26%,盐津铺子毛利率分别为46.83%、39.13%、42.87%,桃李面包毛利率分别为37.7%、39.68%、39.57%,麦趣尔毛利率分别为43.25%、36.65%、31.64%,以上同行业可比上市公司的毛利率均值分别为39.42%、36.66%、36.83%。

研究 | 青食股份:市占率不足1%“拘囿”一省 客户质量或恶化坏账风险高企

可见,2017-2019年,青食股份不仅营收增速低于行业均值水平,其毛利率亦低于行业均值。

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市占率不足1%,经营二十余年仍“拘囿”于一省

市场占有率,是衡量企业产品竞争力和市场地位的“晴雨表”。2019年,青食股份在全国656家饼干生产企业中的市占率不足1%,此外,其山东省内营业收入占营业总收入的比例超过八成,销售区域过于集中。

据招股书,青食股份的成立日期为1992年11月21日。

经《金证研》沪深资本组计算,截至2020年11月23日,青食股份已成立近28年。

据招股书援引中国烘烤食品糖制品工业协会数据,2019年,中国主营业务收入超过2,000万元的规模以上的饼干生产企业达656家,其主营业务收入累计达到1,317.33亿元。

据招股书,青食股份主要从事饼干与花生酱等休闲食品的研发、生产及销售。

2017-2019年,青食股份主营业务收入合计分别为4.39亿元、4.68亿元、4.78亿元。

经《金证研》沪深资本组计算,2019年青食股份的主营业务收入,仅占全国收入超过2,000万元的规模以上饼干生产企业累计主营业务收入的0.36%。

在全国收入超2,000万元的656家饼干企业中,青食股份占据的市场份额不足1%,其产品的市场竞争力有几何?

不仅市场占有率“偏低”,青食股份成立近28年来,打开的市场或也“寥寥”。

2017-2019年,青食股份在山东省内的主营业务收入分别为3.52亿元、3.84亿元、3.93亿元,占青食股份主营业务总收入的比例分别为80.02%、82.06%、82.29%。同期,青食股份在山东省外的主营业务收入分别为0.26亿元、0.28亿万元、0.28亿元,占青食股份主营业务总收入的比例分别为5.83%、6.03%、5.77%。