深度研究产业 捕捉投资机会

原标题：深度研究产业 捕捉投资机会

摘要

朱合伟1985年出生于湖南娄底，属牛，是一位业绩优秀的私募创始人。没错，这位衣着浅色西装、打着领带、身材瘦高的私募新秀，也是私募黑马，即便在今年的震荡市中，旗下产品也取得了平均收益率超过15%的业绩。

　　朱合伟1985年出生于湖南娄底，属牛，是一位业绩优秀的私募创始人。没错，这位衣着浅色西装、打着领带、身材瘦高的私募新秀，也是私募黑马，即便在今年的震荡市中，旗下产品也取得了平均收益率超过15%的业绩。

　　朱合伟的经历颇不走寻常路：他是理工科背景，学过纳米技术、癌症早期诊断芯片研究，命运将他推向了投资的大海，刚进入这个行业时，他连PE、PB是何义都不清楚，但这丝毫不妨碍他发挥自己的优势：拥有扎实的产业链研究功底，从产业入手去捕捉投资机会。朱合伟说，如果在投资的道路上不亦步亦趋，甚至要比巴菲特和索罗斯更出色，别无他路，唯有创造出自己独有的投资体系。朱合伟的这套体系，称之为“四维投资决策模型”。

　　四维投资决策模型

　　朱合伟作出的任何投资决策，安全性始终放在第一位，仓位管理是昭图投资控制产品回撤的核心，是企业的生命线。他对宏观经济形势的研判决定了产品的仓位，通过对政策、创新以及产业周期的研究，来判断行业投资的风险；在个股风险的控制上，朱合伟绝不听内幕消息、不做博弈、不买有历史污点的公司。为了在控制好风险的基础上获取超额收益，朱合伟在实战中逐渐形成了自己独有的投资体系——四维投资决策模型。

　　具体来讲，朱合伟的四维投资模型包括四个维度，这四个维度形成有机整体，并非割裂的。1、全球宏观：研究全球经济与政策，选择市场、选择投资品种；2、产业趋势：研究产业演进规律、产业发展的核心驱动力以及核心盈利环节，寻找产业爆发的质变时间点；3、市场趋势：倾听市场的声音、琢磨市场演进规律、预判市场风格变化，以及综合市场对产业的认知、行业估值比较、趋势与价值融合，寻找行业市场拐点；4、理性：基于上述三个方面的研判和分析，结合自我认知、能力圈，制定仓位控制和交易策略。

　　“这四个维度产生合力的时候便会形成核爆力效应！”朱合伟说，他买入的股票一般都是符合这四个维度。

　　第一，政治、经济等大环境不会有大的风险，保证不出现系统性风险；第二，产业整体上是上行的，这就决定了股票的估值会一路上行，股价还会涨。这要求投资者对产业的研究相当细致，选出的企业必须是在行业中占据一定的位置，而且这个行业不是“小”行业，而是“大”行业，要有相对较大的发展空间；第三，从市场认知的角度来说，要考虑短期内市场对企业的认知，是否市场对上市公司的认知逐步加深，若是，则上市公司的股价有上涨空间；第四，作为基金经理或投资经理，你得认识到是否对企业有深刻的认知，是否在你的能力圈之内、你对产业的认知深刻与否，保证不受过多干扰信息的影响。

　　如果宏观经济是上行的，至少我不会空仓；如果产业是上行的，我就会考虑买入；如果市场趋势好并且在我的理性认知范围之内，也许我就会考虑重仓买入。朱合伟认为，他的四维投资决策模型绝对不是纯理论的研究，而是在实战和反思中逐步形成的。

　　投资基于产业深度研究

　　昭图投资的投研团队具备资深的理工科背景，并有一群学者和产业界工程师担任科学顾问。同样是理工科背景的朱合伟表示，他很少看卖方研究报告，他要求自己对产业的过去、现在和未来有极为精深的研究，在此基础上去精选个股。产业的发展不以市场的认知为转移，产业发展是客观的，市场认知是主观的，这中间存在剪刀差，很多时候，某个产业在某个时段都会被市场低估或者高估。朱合伟买入的，是那些未形成趋势、但即将要形成趋势的产业，尽管这种投资策略可能会犯错，有可能会布局得过早，但亏钱的概率会小得多。“一句话，我投资的产业和个股，一定是未来能走出趋势的，能走出趋势当然表明有价值，这和纯粹的炒作完全是两码事。”

　　在具体分析某只股票时，朱合伟会把这家公司所在产业的上中下游逐一去研究，然后洞悉各个细分产业在A股市场轮动的轨迹。比如在投资新能源汽车时，朱合伟整体上追寻“从政策推动到技术推动”的逻辑，从“生电芯材料、产线资源、充电桩、三元电池、储能、汽车电子、智能驾驶、自主品牌崛起”这一产业演进的逻辑去进行研究和投资。根据朱合伟的四维投资决策模型，昭图投资较为精准地投资了市场的风口——锂资源、VR、锂电池产线、黄金、港股、充电桩、三元材料、储能、地产、汽车、家电、环保、周期股。再比如研究手机行业，朱合伟认为，该产业是按照“设备-高端手机-低端手机-互联网游戏-其他生活服务”这样一个路径发展的，与此相对应，投资也应该遵循这一产业演进的规律。经济与产业发展规律以及不同产业之间的联系也是一个非常重要的需要研究的方面。