万华化学提价MDI 行业景气周期归来？

　　今日，A股化工龙头——万华化学(行情600309,诊股)（600309.SH）高开2%左右，盘中一度走高破5.5%，后有所回落。截止收盘，该股仍然大涨3.17%，最新市值为1459亿元。

　　

　　（来源：Wind）

　　今年以来，万华化学股价深跌，股价从56元直下36.5元，跌幅高达31%。3月底以来，股价回升18%左右。但年初至今，股价仍下跌14%左右，跑输大盘表现。

　　万华化学是周期股，因此业绩受聚合MDI价格（油价）的波动影响较大。据一季报显示，山东地区聚合MDI均价为12705元/吨，同比下降9.2%，聚合MDI毛利率则同比大幅下滑31.6%。公司纯MDI均价为16416元/吨，同比大幅下滑24.4%，毛利率同比大幅下滑33.2%。

　　此外，今年一季度聚氨酯销量也同比下滑8.7%。量价齐降，聚氨酯业务整体营收下滑22.7%。而该业务占比总营收的“半壁江山”。

　　不过，MDI的价格近来又有所回升。5月28日，万华化学发布公告称，今年6月起，中国地区聚合MDI分销市场挂牌价14000元/吨（比5月份价格上调500元/吨），直销市场挂牌价14500元/吨（比5月份价格上调500元/吨）；纯MDI挂牌价16500元/吨（比5月份价格上调700元/吨）。

　　

　　（来源：公司公告）

　　MDI价格上涨，利于业绩回升，亦是今日股价大幅上涨的主要逻辑。

　　2

　　这里先普及一下概念。

　　MDI是二苯基甲烷二异氰酸酯（纯MDI）、含有一定比例纯MDI与多苯基多亚甲基多异氰酸酯的混合物（聚合MDI）以及纯MDI与聚合MDI的改性物的总称，是生产聚氨酯最重要的原料。

　　聚氨酯既有橡胶的弹性，又有塑料的强度和优异的加工性能，尤其是在隔热、隔音、耐磨、耐油、弹性等方面有其它合成材料无法比拟的优点，已经广泛应用于国防、航天、轻工、化工、石油、纺织、交通、汽车、医疗等领域，成为经济发展和人民生活不可缺少的新兴材料。

　　万华化学是全球最大MDI生产商，在国内市场的占有率超过40%。但前文也说过，MDI价格周期波动非常明显，公司业绩波动也较为明显。

　　

　　（来源：券商整理）

　　而MDI又跟油价的走势有一定的相关性。今年油价剧烈波动，MDI价格从13000元/吨，跌至11825元/吨。当然，该跌幅相对油价较小，但这已经是MDI历史低位区间了。

　　

　　（来源：通联数据）

　　遥想当年，2015年MDI价格一度下破9200元/吨。后来油价大幅反弹，MDI持续上涨，一度暴涨超过40000元/吨，涨幅超过300%。

　　2016-2018年上半年，是国内化工业黄金的时期。但了后来随着MDI价格的大幅下跌，化工业的2019年非常煎熬。据中国石油(行情601857,诊股)和化学工业联合会发布的报告称，2019年，国内化工业利润总额下降了13.9%，创下十年来最大降幅。

　　作为化工业龙头的万华化学，净利润全行业第一，但同样遭遇重击。据显示，万华化学总营收为680亿元，同比下滑6.57%，归母净利润为101.3亿元，同比下滑34.9%。

　　

　　（来源：机构整理）

　　万华化学是一个追风少年，视野不仅局限于MDI。虽然产能已经从刚开始不足1万吨，到2018年的210万吨，高居全球第一，市占率超过25%。

　　公司围绕聚氨酯中心业务，延伸至产业链上下游。其中，石化产业链从无到有，PO/AE项目投产，上C3/C4石化领域，完成与聚氨酯产业链的高度一体化、进入精细化工与新材料领域，向下延伸C3/C4产业链的高附加值的先进产品、并BC，完成在欧洲的产业布局、并于2017年完成集团的整体上市。

　　

　　（公司石化产业链概览，来源：中泰证券(行情600918,诊股)）