中国新华教育(02779)FY2019业绩电话会：安徽、南京两校区建设顺利 资本开支预计在7-9亿

（原标题：中国新华教育(02779)FY2019业绩电话会：安徽、南京两校区建设顺利 资本开支预计在7-9亿）

本文来源微信公众号“草叔消费升级研究”，作者国金证券分析师吴劲草/郑慧琳。原标题《中国新华教育FY2019业绩点评暨电话会议纪要：营收+13.4%稳步增长，资金充沛守望》。

事件

中国新华教育(02779)发布截止2019年12月31日的FY2019业绩公告，中国新华教育FY2019实现营收4.38亿元，同比增长13.4%，包含其他收益的总收益为5.53亿元，同比增长15.8%，净利润2.71亿元，同比增长5.7%，调整汇兑亏损和股权激励开支之后的净利润为2.96亿元，同比增速为14.4%，符合预期。

点评

公司FY2019管理费用率同比增加6.5pct，主要由于股权激励开支和并购项目参与费及专业服务费用增加。公司FY2019其他收益1.15亿元，同比增长25.8%，对净利率贡献提高了2.6pct ，其他收益主要包括租金及物业管理收益、服务收益、政府补助等，其中租金及物业管理收益和服务收益，合计约0.58亿元，并非一次性影响，是可持续的。

公司旗下四所学校经营稳步发展，学生人数和学费稳步提升，内外联动，现金和信贷额度充足，扩张可期。

内生方面——

①公司旗下运营四所学校，新华学院(民办本科)，新华学校(中职)、临床医学院(独立学院)和红山学院(独立学院)，截止20191231，共有在校生4.5万人，同比增加30.2%，剔除红山学院和新华学院继续教育学生人数，共有在校生3.1万人，同比增加7.1%。

②新华教育提供高等教育及职业教育服务，注重应用型人才培养，专业设置灵活，根据劳动力市场需求及时做出调整，2019年集团新增本专科专业14个，包括学前教育、大数据管理与应用、电子竞技运动与管理、无人机应用、康复治疗学等专业。新华学院2019年获批硕士学位授予立项建设单位，办学层次从本科提升为硕士研究生层次;以在校生人数计算，新华学院截止2019年12月31日共有28856名学生，在长三角民办高等学历教育院校中排名第一;毕业生初次就业率远高于行业平均水平，考研过线人数同比增长18.8%，教学效果良好。

③新华学院和新华学校2019/2020学年部分课程学费区间的下限提高了1000-3800元不等，新华学校2019年平均学费涨幅15.4%，全年收入同比增长33%，其中学费收入增长32%，住宿费收入增长37%;新华学院全日制本科学费涨幅15.5%，收入增长11%，其中学费增长13%。学费提高的情况下新华学院本科新生报到率维持在较高水平，全年新招全日制在校生6790人，同比增长9.7%;新华学校2019/2020学年招生人数同比增长8.5%，新招人数再创新高，过去两年新增人数复合增长率达到25.68%。新华学院及新华学校不再需要向主管政府部门申请批准上调学费，仅须向有关部门备案即可上调学费，学费调整更加灵活。

④和安徽医科大学共同运营的安徽医科大学临床医学院是稀缺医科类独立学院，公司自2018年开始运营临床医学院，临床医学院理科最低录取分数线在安徽省同类院校中位居前列，学生报到率也连续两年创历史新高，首次专升本招生报到率97.81%，统招本科生报到率96%，在安徽省同类院校中名列前茅。全日制在校生人数1751人，同比增长204.5%，新招生人数增长104.3%。目前临床医学院新校区已经开工建设，一期工程不晚于2021年9月1日前投入使用。临床医学院的转设工作已成功纳入安徽省教育厅十三五规划并上报教育部，预计未来转设完成后招生人数和平均学费均有较大提升空间。

⑤和南京财经大学共同运营的红山学院专业以经管为主，2019/2020学年在校生9054人，学费14000元，开设15个本科专业。截止2019年12月31日，红山学院新校区总设计规划方案和与建设工程相关的勘察工作已完成，预计不晚于2020年6月30日开工建设，新校区预计容纳20000名学生，保障红山学院长期发展需要。目前红山学院处于规模发展期，新校区投入使用后未来在校生人数和学费上仍有提升空间。新校区投入使用后设施使用费有望大幅减少，盈利能力有望进一步提升。红山学院其极好的区位和专业均能与新华教育现有院校(安徽省)形成极强的协同效应，有望进一步巩固新华教育在长三角地区的优势地位。

外延方面——

正值职教&民办高校发展的红利期——①国家全方位支持学历制职教及高等教育的发展(《教育现代化2035》，《职教“二十条”》，《政府工作报告》等政策文件)。②独立学院脱钩是大趋势。③《送审稿》发布以来，多家高校发布并购公告，高校并购的逻辑仍存。