券商首席:“至暗时刻”渐行渐远 社服行业整体复苏仍待疫情拐点？| 全景云约见

　　抗击新冠肺炎疫情到了最吃劲的时候，物资有了保障，防疫才会更有力量，分区分级精准复工复产——当下中国经济的一场新的“战役”已然打响！面对困境和压力，很多企业或转型升级，另辟蹊径，或转变思路，危中觅机，有序复产，科学复工。全景网连线多家上市公司， 通过公司高管的亲身讲述，用复工复产一线的实时画面，为广大投资者展现中国经济的强大韧性。

　　疫情突如其来，令本属于传统旺季的社服行业遭遇“至暗时刻”，餐饮、酒店、景区、免税店等全线停摆，2020年市场预期彻底改变。

　　3月，新的一则行业消息更令各方揪心：“百程旅行网宣布启动破产清算，阿里为其第二大股东”，昔日的签证细分市场龙头企业，因受疫情打击要破产，会引发行业连锁反应吗？社服行业复苏与投资拐点何时出现？对此，中信建投证券研究所社服行业首席分析师贺燕青，在做客《全景云约见》时表示，“投资仍需等待疫情拐点出现，社服全行业的复苏得等到下半年。”

　　

　　贺燕青是中生代的券商研究行业首席，武汉大学经济法研究生，对市场信息和动向敏感，尤其擅长基层调研，往往能拿到第一手的信息，比较真切反映市场一线状况。贺燕青近年发布了龙头时代系列、火锅系列、亲子游系列等具有影响力专业报告。

　　餐饮旅游板块的现金流受疫情影响较严重。贺燕青认为，部分中小酒店品牌、餐饮品牌、旅行社品牌的境况窘迫，因其体量较小且存在较大的人工、运营成本，所以投资者需要特别警惕。子行业龙头、大型国企、背靠较大规模集团的企业，具有较为充足的现金流应对疫情。

　　疫情发生后，贺燕青接连发布了十篇《疫情下的火锅》系列研报。据其测算，疫情将使得海底捞2020年预计总营收损失约61亿元，但他仍对海底捞的现金流储备赞誉有加。 2018年末，海底捞现金及现金等价物41亿元，2019年上半年30亿元左右。近期海底捞获得中信银行和百信银行提供的21亿元授信，“首批八、九个亿贷款额度已经到账”，贺燕青并强调海底捞的竞争壁垒、运营能力等护城河优势，扛住疫情冲击，他更预期2020年底海底捞门店将从现在的不足800家扩充至1000家。

　　窥豹一斑，目前，海底捞等门店外卖业务全面恢复，广州酒家(603043,股吧)逐步恢复堂食，三特索道(002159,股吧)旗下景区2月22日起逐步恢复，黄山景区2月21日开始接待游客，社服行业里的各子行业在陆续恢复运营。贺燕青认为，“子行业当中，餐饮旅游板块目前复工情况良好，符合预期。”

　　另从二级市场的走势来看，2019年末社服板块整体走出一波上涨。但疫情发生后，总体处于修复趋势中，2月21日后又迎来一波回调，目前位置较疫情前下跌超10%。贺燕青认为，“疫情影响或未完全反映，上半年的行情趋势或仍以修复疫情下跌的估值为主”。

　　贺燕青建议投资者长线关注，“政策+护城河+行业空间”共振的细分龙头，如免税板块、连锁酒店龙头、餐饮龙头、出境游龙头等。

　　以下为《全景云约见》视频连线中信建投证券社服首席贺燕青的文字实录：

　　社服行业复工情况良好

　　全景网：社会服务业在这次疫情当中，遭受的冲击和影响非常大。现在很多行业陆续复工复产，很活跃。社服行业，你的调研情况来看，最新复工整体走势如何？

　　贺燕青：整体看，社服行业在2月下旬已逐步开始进入复工节奏，总体上，开始复工的时间与我们之前的预期较为符合，也有助于快速改善和缓解现金流的压力，并尽快进入经营效率的复苏期。

　　分行业看：免税板块，离岛免税业态的三亚免税城、海口免税店、美兰机场免税店部分店面等均于2月20日恢复营业。景区自2月20日左右开始逐步恢复营业，如黄山景区2月21日开始逐步恢复，三特索道旗下景区2月22日起逐步恢复。到目前为止，国内大批景区均已逐步恢复运营，通过限流等方式严控疫情。餐饮板块目前也逐步恢复，海底捞等门店外卖业务也基本全面恢复，广州酒家等已逐步恢复堂食；澳门博彩板块也于2月20日逐步恢复营业。

　　整体上来讲，我们社会服务行业目前复工的情况比较良好，跟我们此前的预期比较一致。

　　疫情对中小餐饮酒店杀伤力大 加速行业调整

　　全景网：这次疫情，对餐饮、酒店、景区等各子行业板块，具体的影响？