全球疫情影响下，外资投行分析师怎么看中国医

新冠肺炎疫情最初暴发于春节前后，当时医疗行业并未受到市场高度关注，A股市场各细分板块分化严重。截至3月6日9点，全球除中国外，共有80个国家和地区出现新冠病毒确诊病例，共16392人感染，死亡280人。

近期欧洲疫情发展尤其迅速，3月5日，德国新增确诊病例大幅增加104例，首次破百，总数超三百。法国、西班牙、美国、瑞士新增病例数也都在20以上，其中美国死亡病例数达11例，首次也是四个国家中唯一达到两位数的。新冠肺炎的全球传播进一步引发了各界对该行业发展的讨论。

根据MSCI的数据，在极端情况下，若全球经济下行2%，美股可能还要跌11%。就具体板块来看，2020年1月20日到2月5日这一疫情恐慌期，航空、海运、消费者服务、传媒、零售是五大跌幅最大的板块，而医疗行业则是最大的赢家，这种板块的差异在各地区的表现都较为一致。

在中国市场，先是口罩、消毒剂等防护概念受到爆炒，但随着各界对疫情了解的深入，市场开始出现分化，各界更加关注医疗行业的基本面和中长期趋势。对此，笔者采访了富敦投资管理（上海）医药行业资深分析师刘逸飞。富敦（Fullerton）由淡马锡控股，此前为淡马锡内部的资产管理部门。

疫情后血制品关注提价空间

鉴于疫情暴发，医药行业受到炒作，但回归理性，事实上疫情对该行业短期直接影响是偏负面的。刘逸飞分析称，大多数产品在医院的销售并不太正常。同时，鉴于部分医生被调到呼吸感染科，医院整体的手术台数下降很明显，导致耗材、药物受影响，这种影响可能会在一季度的业绩中体现。

“当然，像恒瑞医药等公司的感染产线春节始终未停工，但相关药品并非高利润品种，而是低毛利率、低技术的产品。此外，一些暂时受到需求影响的医疗防护用品，长期而言，并不会因疫情而受到太多提振。”富敦也判断，在今年行业整体医保控费的情况下，医药全行业利润增长事实上不会很快，预计维持在高个位数到小两位数的区间，10%则是区间中轴，但行业分化会更加严重，且未来将会出现行业轮动。

就短期来看，与疫情相关的血制品受到关注。在与疫情的对抗中，主要应用的血制品有免疫球蛋白和白蛋白。根据《柳叶刀》杂志发表的研究文章《中国武汉2019新型冠状病毒肺炎99个病例的流行病学特征和临床表现：描述性研究》，武汉金银潭医院确诊的99例2019-nCoV肺炎治疗中，27%的患者接受了静丙（静脉注射用人免疫球蛋白）治疗。受此影响，血制品相关公司此前连续飘红，上海莱士、华兰生物、博雅生物涨幅居前。

刘逸飞认为，新型冠状病毒疫情对血制品行业的短期影响，一是疫情影响交通和开工，有可能影响血制品企业单采血浆站采浆；二是采浆推迟对投浆的影响，影响生产进程；三是静丙在新型冠状病毒肺炎重症患者救治和一线医护人员预防的广泛应用，需求增加。不过，他也提及，“个体的球蛋白丰富程度不一样，例如同样用来自于一个人的400cc血，可能有些人的抗体已经够了，但有些人则没那么多。因此目前医院仍根据经验在使用，属于短时间应急、主要面向危重症患者。”

就短期来看，血制品企业的利润的确得到提升，且各界将预期寄托在未来提价空间打开之上，但刘逸飞认为这在目前存在不确定性。“血制品企业有生产库存周期，由于重症病人都会用到静丙，导致去库存很快。此前国家对血制品价格已放开，但疫情当前，并无企业会真正大幅提价，这在未来2-3个月仍需观察。总体来说，尽管当前库存很低，但血制品使用量常年均衡，疫情过后预计不会有太大变化。”

新冠疫苗长期经济效益有限

疫苗的发展也备受关注。尽管目前没有药物或疫苗能即刻治疗或预防新冠病毒，但近期市场也时不时出现此类概念股大涨的动态。

“我们并不特别看好新冠疫苗的长期经济效益。疫苗的研发需要经过很长的临床试验周期，而且疫苗的价值在于患病者基数。事实上，例如流感疫苗每年的接种人数也并不是很多。”刘逸飞认为，就中国而言，疫情目前很快得到控制，未来可能会面临没有病人去做临床试验的窘境。即使有公司即将在3、4月进临床试验阶段，但大概率不可能在上半年做完。

此前，WTO总干事高级顾问布鲁斯·艾尔沃德（Bruce Aylward）表示，目前只有一种药可能有效，就是瑞德西韦（Remdesivir）。据美国方面报道，该药用于治疗新冠肺炎产生了初步的效果，武汉的多家医院正式开始了该药物的临床试验，目前正在进行中，4月27日才能公布临床试验的结果。瑞德西韦是美国吉利德科学公司正在研发的一款新药，这个药在前期主要用于治疗埃博拉（Ebola）出血热和中东呼吸综合征等疾病，目前这个药在全球的任何一个国家都还没有获批上市。

“瑞德西韦的确对重症病人有一定效果，但对轻症患者提高存活率方面的效果不理想，所以当时埃博拉临床失败了。此次会否成功，以及是否适合快速临床推广，还需观察。”刘逸飞表示。