中融研究：新冠疫情对基础产业类信托影响分析

　　突发的新冠疫情、返岗的延迟短期内对固定资产投资造成较明显的冲击。目前各地各企业对新增固定资产投资普遍较为谨慎。年内制造业、基建以及房地产投资结构如何调整，将对实现2020年经济增速目标产生至关重要的影响。去年以来，基础设施建设类信托一直保持着较高的增长势头，此次疫情会带来多大变化呢？

　　我们认为，新冠疫情无疑会增大地方的财政压力，政府加大财政支出（赤字）和增发地方债的预期也会相应走高。短期看，基础设施建设项目工期将在一季度受到较大影响，但从中长期看，基建投资仍是对冲疫情损失、完成决胜之年战略目标的重要力量。

　　一、疫情增加财政压力，基建投资或将获更多的政府支持

　　1、宏观上财政压力较大，各省份在固定资产投资上或将更为谨慎。而固定投资的稳中有降，又会最终落在制造业、基建以及房地产所占份额的博弈上。

　　春节假期前，共有29个省、市公布了2020年经济目标，除天津外多数省份经济增速预期较去年出现持平或者下调。

　　从基建的主要资金来源—财政收入的情况来看，在目前已经公布数据的21个省份中，大多数地区2020年预算收入目标下滑，并相应压减财政支出项目，这些省份包括重庆、吉林、北京、深圳等地。

　　链接：2019年全国一般公共预算收入为19.04万亿元，同比增长3.8%。增速不及年初5%的预期目标；全国税收收入15.8万亿元，同比增长1%，增幅比上年回落7.3个百分点。主税收入中，国内增值税6.2万亿元，同比增长1.3%，增幅比上年回落7.8个百分点；

　　企业所得税3.7万亿元，同比增长5.6%，增幅比上年回落4.4个百分点；个人所得税1万亿元，同比下降25.1%。2019年我国减税降费规模超过2万亿，减税力度超预期。财政收入增速趋缓，财政支出却依然积极。

　　2019年，全国一般公共预算支出23.89万亿元，同比增长8.1%。这与赤字规模增加、地方专项债规模大幅增加，以及地方积极盘活存量资金等有关。

　　在此情况下，结合本次疫情近20省出台抗疫扶持政策的巨额支出以及以收定支的财政要求，积极财政政策的空间有限，各省份在固定资产投资上或将更为谨慎。

　　截至春节前，全国共有19个省市发布了固定资产投资增速目标值，上调目标的只有天津市和广东省，重庆、广西、山西、辽宁等多地下调了增长目标。

　　在此情况下，结合本次疫情近20省出台抗疫扶持政策的巨额支出以及以收定支的财政要求，积极财政政策的空间有限，各省份在固定资产投资上或将更为谨慎。

　　截至春节前，全国共有19个省市发布了固定资产投资增速目标值，上调目标的只有天津市和广东省，重庆、广西、山西、辽宁等多地下调了增长目标。

　　固定资产投资主要涵盖制造业、基建以及房地产。固投的增速最终会落在三者投资结构的调整上。其中推进高端制造业发展、大基建计划均为国家主导政策，房地产。

　　我们分析，由于房地产行业“房住不炒”政策不变且受疫情冲击较大，短期增长空间有限；制造业受疫情影响，可能无法短期出现快速提振经济的效果；

　　从历史经验上看，基建投资更有可能会在2020年汲取更多的政策支持。从疫情发生前后以及近日各部委发布的政策来看，也基本印证我们的观点。

　　2、一系列政策红利陆续释放，基建投资仍是完成决胜之年战略目标的重要力量。

　　国务院及部委层面的政策定调：

　　2019年11月13日，国务院常务会议再次强调了“六稳”工作和深化投融资体制改革要求，从1996年以来第三次下调了基建细分行业最低资本金比例，并允许通过发行权益型、股权类金融工具筹措不超过50%的资本金。

　　2019年11月27日，财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元。

　　2019年12月27日，交通运输部表示，2020年主要的投资预期目标主要为：（1）完成铁路投资8000亿元左右，同2019年目标持平；（2）公路、水路投资1.8万亿元左右；（3）民航投资力争达到900亿元；

　　2020年1月15日，国务院总理李克强表示，要加快发行和用好地方政府专项债券，推动在建工程建设和具备条件项目及早开工；

　　2020年1月19日，国务院办公厅发布《关于支持国家级新区深化改革创新加快推动高质量发展的指导意见》。要提高新区基础设施和公共服务设施建设水平，增强教育、医疗、文化等配套功能，创造体现品质和文化底蕴的生产生活环境。