2020中国新能源产业链的三重投资机会

　　从风电、光伏、核电再到新能源汽车，近几年来，中国的新能源行业在产业政策的周期起伏中，有过高光之时，但也遇到了至暗时刻。

　　然而，站在2019年底回头看，中国的新能源产业在各项指标中已经全面处于全球的领先地位。奥地利《信使报》就惊叹道——中国已经成为清洁能源的“模范生”。

　　仅18年，中国的新建可再生能源发电站增长率达30%，这个数字比36个经合组织(OECD)成员国的总和还要多。再比如中国腾格里沙漠光伏集成区，是全世界最大的太阳能光伏电厂。

　　在消费端，共享单车，正在成为中国十分流行的出行方式，很多出租车、公交车，也已经逐步更换为纯电动汽车。

　　奥地利《信使报》

　　本期首席相对论中，国泰君安电新团队的分析师们旗帜鲜明的提出——

　　光伏的平价时代，风电的业绩兑现期，叠加特斯拉产业链带来的新能源车大潮再起，中国的新能源产业链，将在2020迎来新一轮的绝佳投资机会。

　　▼精彩观点集锦▼

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　　光伏发电的平价时代

　　1、光伏发电为什么近年来会有这么快的增长？

　　2019年光伏的进展还是非常不错的。

　　2018年，光伏装机需求在100GW左右，2019年整个装机差不多会达到120GW，同比增长20%。预计到2020年，全球光伏装机量会达到150GW。

　　为什么会有这么快的增长？核心原因主要有两个。

　　一个是在很多地区，光伏已经成为最便宜的能源供给，所以得到了很多国家政府的支持。

　　另一个，光伏的装机成本在迅速下降。光伏的转换效率，从2005年的12%，提升到现在的22%，带来成本的大幅下降。

　　以中国的地面电站为例，2018年国内光伏电站的平均装机成本是4.92元/瓦，到今年的10月份，最低的装机成本下降到4块钱以下，成本降幅超过了10%。

　　成本下降，推动收益率的上升，会使得下游电站运营更加积极地建设光伏电站。我们对明后几年的全球光伏装机量持乐观态度。

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　　从上到下，我们可以把光伏产业链分成多晶硅、硅片、电池、组件到电站建设这五个环节。我们最看好其中的硅片环节。

　　首先最上游是多晶硅。中国多晶硅无论从产量、成本还是技术方面，都在全球具有明显优势。

　　据不完全统计，中国的多晶硅产能已经达到了44万吨，而全球120GW的太阳能的需求量大概是36万吨，所以整个多晶硅环节的供给大于需求。

　　目前国内多晶硅环节的企业的盈利能力相对平稳，维持在一个合理的毛利率水平，产品价格也相对稳定。

　　再下游是太阳能电池硅片，硅片环节是我们最看好的一个环节。

　　太阳能电池硅片主要有多晶硅片和单晶硅片两种。在2012年之前，全世界主要以多晶硅片为主，当时单晶硅片的市占率只有20%左右。随着单晶技术、单晶下游的电池技术不断进步，单晶硅片占比快速上升，由2012年的20%左右上升到2018年的35%。我们预计2019年比例会达到50-60%。

　　单晶的市占率的提升，同时叠加了整个行业需求的增长，导致单晶这个环节是最好的一个环节。

　　目前单晶硅片整个行业竞争格局稳定，形成了以隆基股份和中环股份两家企业为双龙头的格局。

　　再往下游是太阳能电池片。最近两年崛起的perc电池技术，这个技术目前以压倒性的优势替换了传统的太阳能电池技术。

　　我们认为未来几年新技术短期的难以撼动perc电池这种技术，所以未来几年perc电池依然是主流。从目前来看，perc电池形成了以通威、隆基、爱旭这几家企业为龙头的竞争格局。

　　再往下游走是太阳能电池组件，因为太阳能电池的核心在于减少组件跟硅片之间的面积差，相同面积的组件效率越高，需要安装太能电池组件的支架、导线都会减少，整体会带来成本下降。

　　所以半片技术、叠瓦技术等新的技术应运而生，但是组件的技术门槛较低，生产的企业相对多，基本上没有上市企业专一做这个组件，所以不做过多介绍。

　　02

　　风力发电

　　2020年业绩兑现可期

　　1、风电的高景气度从何而来？

　　风电这三年景气度非常高，2018年国内风机装机量大概在22GW，今年预计装机到28GW，同比增长40%左右。预计到2020年，国内的风电装机会达到35GW。

　　高景气度背后的核心原因，是国内政策的调整。

　　中国政府规定2020年之后，陆地的风电没有补贴，所以已审批的项目必须在这之前完成。