证券投资咨询变局： 小机构出清，牌照价值不再

　　[ 较长时间来，证券投资咨询行业的生态问题是“劣币驱逐良币”，越是守规矩的越赚不到钱，特别是在移动互联网兴起后，非持牌机构和个人严重扰乱了持牌机构业务的开展；同时持牌机构面临着不小的生存问题，为了生存也在“打擦边球”。 ]

　　多年来处于监管真空地带的证券投资咨询行业，乱象丛生、野蛮生长的日子到头了。

　　为了规范证券基金投资咨询业务，保护投资者及相关当事人的合法权益，日前，证监会起草了《证券基金投资咨询业务管理办法（征求意见稿）》（下称《管理办法》）。

　　“这个法规对股票类咨询的影响非常大，比如展业要求资格非常严格。首先是财务要求，另外还有像客户数的要求，单个从业人员服务的客户数量不超过 50 人等。”业内人士告诉第一财经记者。

　　而记者梳理后发现，一些早年间成立并拿到牌照的证券投资咨询机构，净资产指标等方面无法满足最新的监管要求。

　　另外，该文对公募基金的投顾亦作出规范，此前存在的一些争议性问题得到了解答。

　　“劣币驱逐良币”有望终结

　　一直以来，在消除资本市场信息不对称、促进中介机构专业化分工、加强投资者教育等方面，投资咨询业务发挥了重要作用。但由于市场快速发展和内外部环境变化，业务发展中也暴露出一些突出问题，证券投资咨询机构违规行为多发频发，“庄托”、“黑嘴”乃至“传销式”展业等问题十分突出，合规内控体系不健全，未能形成可持续的商业模式，以及市场进出机制不畅等现象依然存在。

　　“因此，有必要根据行业发展情况，制定统一的部门规章，对投资咨询业务进行全面规范，以保障行业长期规范发展。”证监会表示。

　　针对部分证券投资咨询机构发生的不当营销和违规经营问题，近年来证监会持续加大执法检查力度，整肃行业纪律，集中查处了一批个案。2018年，证监会对58家咨询机构或其分支机构采取行政监管措施，其中对35家采取责令暂停新增客户的行政监管措施。对依法应予以行政处罚的，实施行政处罚或启动立案稽查程序。

　　为了进一步管控治理证券投资咨询中存在的问题，相关部门从监管规则上予以制约。

　　一家头部证券投资咨询人士便告诉第一财经记者，较长时间来，证券投资咨询行业的生态问题是“劣币驱逐良币”，越是守规矩的越赚不到钱，特别是在移动互联网兴起后，非持牌机构和个人严重扰乱了持牌机构业务的开展；同时持牌机构面临着不小的生存问题，为了生存也在“打擦边球”。

　　第一财经记者注意到，《管理办法》将投资咨询业务分为三大类：证券投资顾问业务、基金投资顾问业务和发布研报业务。其中，证券投资顾问和基金投资顾问主要是向特定客户就证券、基金等具体投资品种提出投资建议，发布研报业务主要是向客户就市场走势、投资标的投资价值等提出分析意见，不涉及具体的投资建议。

　　“这次的政策大大提高了证券投资咨询业务的门槛和要求，今后投资咨询类业务和经纪类业务、资管类业务从机构准入的角度，未来都将是高要求的。其中，很多小型机构如果发生二次以上的处罚就不给展期了（类似之前对于基金销售机构要求日均10亿的非货基，目的就是让小机构出清）。”深圳一位证券基金投资咨询机构负责人告诉第一财经记者。

　　东吴证券(601555,股吧)分析师胡翔认为，《管理办法》强化了合规要求，提高准入门槛，有利于促进中介机构专业化分工、加强投资者教育。

　　“明确了从事业务的持牌要求，对于不合规的机构设定过渡期和退出安排，准入门槛较高，中小机构无法入围；其次，原则上只能向专业投资者推荐高风险资产投资顾问服务，对投资咨询业务进行全面规范，向普通投资者推荐股票的可操作性大大降低。”他说。

　　哪些机构无法满足监管要求

　　在《管理办法》下发前，在监管政策上，证券投资咨询公司和证券公司一致，均实行牌照管理。上世纪90年代初，开始有专业的证券咨询公司成立。以1992年1月16日注册成立的深圳新兰德证券投资咨询公司为标志，中国证券投资咨询行业大幕开启。证券业协会官网显示，目前持牌的证券投资咨询机构有84家。

　　“证券投资咨询牌照在最初门槛非常低，100万注册资本即可，实践中真正获得牌照的独立投资咨询机构很少，物以稀为贵，牌照价值就很高。”上述深圳证券基金投资咨询机构负责人表示。