机构研究：全球期权市场投资者结构分析

　　从全球衍生品市场来看，权益类期权的成交量基本上都稳定在权益类期货成交量的2至3倍。全球期权市场以北美和亚太地区为主，个股期权成交主要集中在北美地区，股指期权主要集中在亚太地区。从亚太衍生品市场来看，印度和韩国市场是主力，印度期权市场发展迅猛，以个人投资者为主；韩国市场KOSPI200指数期权成交量于2011年显著下跌，海外投资者比例逐年上升，2019年达到53.13%。

　　全球衍生品市场发展现状

　　从全球衍生品市场来看，2009—2018年，期货成交量呈现上升趋势，而期权成交量呈波动状态，总体而言，期货成交量高于期权成交量。期权成交量于2009年和2011年超越了期货成交量，这得益于亚太地区期权市场的发展。2018年，期货成交量达到约170亿张，是期权成交量的1.3倍。

图为2009—2018年全球期货期权成交量(亿张)

　　分市场来看，2018年美国市场的期权成交量全球最高，占全球期权市场的47.52%；亚太市场次之，占比35.36%；两者总计占比82.88%。2011年由于韩国市场的快速发展，亚太地区成交量超越北美地区，达到52亿张。2012年由于韩国市场的交易量下降，亚太地区的成交量回落至33亿张。近两年，北美和亚太地区的成交量均有所上升。欧洲市场和拉丁美洲市场成交量无大幅波动，都约为10亿张，2018年占比分别为8.38%和7.97%。

图为2009—2018年全球各地区期权成交量(亿张)

图为2009—2018年全球各类期权成交量(亿张)

　　图为2018年个股期权成交量分地区占比

　　分品种来看，根据FIA的分类方式，期权可以分为权益指数期权、个股期权和外汇期权等。近10年来权益指数期权成交量最大，2018年权益指数期权成交量达到65.52亿张，占比达到49.9%；其次是个股期权，成交量达到42.51亿张，占比达到32.37%；第三是外汇期权，成交量为11.66亿张，占比达到8.88%。

　　根据WFE的数据，2018年个股期权的成交主要集中在北美地区，占比83%，股指期权主要集中在亚太地区，占比73%。

图为2018年股指期权成交量分地区占比

　　亚太市场衍生品投资者结构

　　韩国

　　市场概况

　　1996年5月，韩国证券交易所(KSE)推出了KOSPI200指数期货，次年7月推出KOSPI200指数期权，这是韩国期权市场的核心交易产品。2002年1月，KSE发行股票期权，6年后，单一股票期货上市。可见，韩国衍生品市场的发展经历了“股指期货—股指期权—股票期权—股票期货”的路径。

　　KOSPI200指数期权的成交量在全球各类期权交易中居前列。2019年上半年的全球期货期权市场成交量排名中，KOSPI200指数期权位列第五。2011年KOSPI200指数期权的成交量突破36亿张，但随后连续两年经历了断崖式下跌，跌至5.8亿张，其原因是韩国金融服务委员会(FSC)提出要防止过热的投机性投资，几家交易所合并后成立的KRX应其要求收紧了相关政策，如将合约乘数由10万韩元提升至50万韩元，这导致总体成交量下降。2019年KOSPI200指数期权回升至6.4亿张。

图为2010—2019年KOSPI200指数期权成交量(亿张)

　　投资者结构

　　韩国期权市场的投资者主要分为三类： 机构投资者、个人投资者与外国投资者。 机构投资者包括证券公司、保险公司、信托基金、银行和养老金及政府等。相比于欧美市场，韩国期权市场的鲜明特征是个人投资者是主要参与者。2000年个人投资者占比高达70.83%，是市场的绝对主力。随着外资开放以及合约乘数的提升，个人投资者的比例逐步下降，海外投资者比例显著上升。2011年，海外投资者占比超越个人投资者，成为市场上最大的投资者。2019年个人投资者比例降至26.91%，海外投资者比例由2000年的5.27%上升到53.13%，占比增长约10倍。