金信基金吴清宇：“行业景气+GARP”选股 把握盈

　　吴清宇  北京大学电子学学士、北京大学汇丰商学院经济学硕士。长期任职于基金、保险等金融机构，九年投资研究经验，过往投资业绩持续良好。在保险自营长期投资实践中，形成了以绝对收益为导向的投资风格。加入金信基金以来，吴清宇业绩表现良好，其管理的金信价值精选、金信智能中国2025产品为投资人奉献了可观的正收益。

　　中证网讯（记者 张焕昀）彼得林奇善用的GARP策略曾创造过不俗的收益，而事实证明这种投资方式在A股也同样不乏机会。WIND数据显示，截至11月19日，金信价值精选C今年以来上涨60.32%，在同类产品中名列前茅。

　　基金经理吴清宇坦言，他的投资方式正是“行业景气”与“GARP策略”的结合，注重企业的增长性，通过行业比较与分析，判断景气向上的领域，找寻相关公司盈利改善的拐点，把握其中的投资机会。对于后市，吴清宇对于“分母端”流动性改善的逻辑保持谨慎，他更侧重于“分子端”盈利改善带来的结构性机会，看好受益于涨价逻辑的消费品行业。

　　值得一提的是，由吴清宇拟任基金经理的金信稳健策略混合基金，也将于11月20日起正式发行。

　　“行业景气+GRAP”

　　翻开金信价值精选今年以来的季报与半年报可以发现，吴清宇的组合在一季度重仓生猪养殖股，二季度重仓PCB，三季度重仓ETC，对于市场机会的把握可谓精准。

　　大道至简。在吴清宇看来，如果用一句话来形容自身的投资体系，即“行业景气+GARP”。即从自上而下的角度，判断行业景气度，同时运用GARP策略选出包含增长潜力的企业，并以合理的价格买入。

　　对于GRAP策略，吴清宇指出两个重点，第一G（growth），即成长；其次，RP（reasonable price）即合理的价格。

　　吴清宇坦言，投资包含两个维度，即判断“方向与空间”，方向由景气度决定，空间由估值决定。如果是发展向好的行业，即使是较高的估值未来也会被消化。但如果行业处于下行趋势中，即使看上去便宜也会落入价值陷阱。

　　“因此，行业景气度所决定的方向至关重要。”吴清宇表示，方向决定了赚和赔，估值决定了多和少。

　　在吴清宇的体系中，成长和价值是有机结合的。对于某家电龙头，可以被认为是长期成长与阶段性价值的综合体。原因在于，即使是高端白酒龙头与家电龙头这样市场认定的价值蓝筹，也会遇到周期性的波动，阶段性表现不佳。而股价真正上涨的阶段，企业必定也表现出了很强的业绩增长。

　　在吴清宇看来，企业增长本身包含了一种价值。如果一个公司没有成长性，它的价值其实也很难体现。因此综合而言，透过行业比较判断景气度的方式，挑选处于上行阶段的企业，是较好的投资方式。

　　如何去判断行业景气？

　　吴清宇坦言，不同的行业判断的方式各异，一般而言他会紧密跟踪数据、订单、销售、库存等指标，同时认真观察研究企业报表，并且通过与产业链中的专业人士交流来获取一手资料，判断行业的改善拐点，决定买点。

　　吴清宇相信，做好投资掌握核心的方法论非常重要，很多产业在逻辑上是可以融会贯通的。早年汽车与电子行业研究，让吴清宇具备了对于消费品与制造业的认知思维，触类旁通，类似的产业逻辑可以延伸运用到多个行业。例如在对于猪肉与光伏的把握上，基于长期的行业数据跟踪之外，吴清宇很早就从相关产业讯息中，敏锐地嗅出了其中的投资机遇。

　　谈到组合的构建，吴清宇更加偏向于“适度分散”。永远不要孤注一掷，轻易去重仓押注某一板块的风险与波动可想而知，他更希望以稳健的净值增长来为持有人提供优质的投资体验。

　　未来侧重于“分子端”盈利逻辑

　　谈到对于市场整体看法，吴清宇首先直言外资的影响与日俱增，2016年以来这样的感受愈加明显。

　　吴清宇指出，作为增量资金，外资在A股享有边际定价权。而海外资金从资金成本以及预期收益率上而言，都具备一定优势，享受更长的久期，因此对回报的稳定性与确定性要求更高，这也解释了A股市场中存在的对于核心资产的抱团现象。

　　在吴清宇看来，在外资不断流入的影响之下，对于A股核心资产，尤其是龙头消费品，都可能会面临估值重构的局面，需要对标国外的消费品进行定价。

　　谈到年内及2020年宏观层面关注的焦点，吴清宇坦言，他更为看重流动性的变化对权益市场的影响。