有色金属行业研究：氢氧化锂公司产能梳理

高镍车时代临近，锂盐的需求主体向氢氧化锂切换。由于高镍电池在能量密度和降成本方面的优势，我们认为当高镍电池商用的技术突破后，车企和电池企业都有动力去推进电池的高镍化。从电池企业的角度，高镍电池可以降低正极材料中高价元素钴的用量，成本控制能力提升。从车企的角度，以2019 款宝马X1 为例，换装811 电池后，在动力电池重量几乎不变的情况下，能量密度提升61%，续航里程提升83%。高镍电池在提升续航里程方面作用显著。我们认为高镍电池作为新能源汽车高端制造的重要一环，在2020-2021 年特斯拉、大众等海外车企放量的大环境下，氢氧化锂需求量将会出现显著增长。

    氢氧化锂相关公司梳理。基于对优质氢氧化锂这一细分市场的看好，我们梳理了一下A 股上市公司拥有的氢氧化锂资源。单从拥有锂矿资源来看，天齐锂业、赣锋锂业折LCE 产能最多，我们预计2020 年将分别达到6.80、6.76 万吨，其中赣锋锂业、雅化集团、天齐锂业氢氧化锂产能最多。目前赣锋锂业已与特斯拉、大众、宝马等海外车企签下订单，天齐锂业也和Northvolt、SKI、Ecopro、LG 化学等海外电池或材料企业达成协议，2020 年下半年将完成验厂。我们认为随着海外车企的发力，赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团等龙头企业受益将最为突出。

    投资建议。赣锋锂业和天齐锂业折LCE 产能的吨市值最高，威化股份和雅化集团吨市值较低。

    风险提示。下游客户对高溢价不满而毁约；高镍车型销量不及预期。