浪潮信息(000977)公司研究：配股申请获通过 服务

　　事件：公司公告本次配股申请获得发审委通过。

　　配股申请获发审委通过，股价压制因素逐步消除。1)根据公司公告，2019年12 月20 日，中国证监会发行审核委员会对公司的配股申请进行了审核。

　　根据会议审核结果，公司本次配股申请获得通过。根据配股以往发行节奏，预计明年3 月左右公司配股将正式落地，股价压制因素逐步消除。2)根据前期公告，本次配股募集资金总额(含发行费用)不超过人民币20 亿元，扣除发行费用后，全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。3)本次配股按照每10 股配售1.2 股的比例向全体股东配售。若以公司截至2019 年9 月30 日总股本1,289,252,171 股为基数测算， 本次可配售股份数量为154,710,260 股。最终配售比例和配售数量由股东大会授权董事会在发行前根据市场情况与保荐机构(主承销商)协商确定。

　　亚马逊、Intel 和腾讯云2019Q3 财报大幅改善以及Gartner 预测，全球服务器市场现复苏信号。根据财报，2019Q3 Amazon 单季度Capex 同比增长34%、环比增长28%，相较上一季度(分别为-10%和-3%)大幅改善。

　　2019Q3 Intel 的DCG 部门收入同比增长4%、环比增长28%，相较上一季度(分别为-10%和2%)也出现大幅改善。亚马逊旗下AWS 作为全球云计算领军，而Intel 是主流x86 服务器芯片架构主导厂商，两家领军公司财报大幅改善预示着全球云计算复苏。腾讯2019Q3 资本支出环比增长52.04%，而上一季度环比增速为-3.20%，也实现大幅回暖。近期Gartner 预计，在云、AI 等新型IT 基础设施建设的推动下，2020 年服务器市场将有望回升。

　　行业目前阶段性承压，2020 年或迎需求拐点。2019 上半年全球和国内服务器行业阶段性承压。通过对服务器行业客户按照互联网厂商、运营商和企业/政府三类进行需求分析：1)互联网厂商出货量占比超过50%，受益于全球云计算趋势、5G 大规模应用、AI 算力需求以及服务器和Intel CPU 芯片的更新周期，2020 年大概率需求爆发，其中仅AI 服务器的新增需求将达200 亿元。2)运营商在IDC 市场占比超过50%，受益于上云趋势和5G 带动网络流量暴增，大型数据中心建设力度加大(特别是中国移动)，2020年大概率需求爆发。3)企业上云以及政务云产生十年以上的长周期需求，受政策驱动影响，需求增长相对平稳。因此，预计2020 年行业或将迎需求拐点。

　　2019Q3 公司逆行业周期超预期增长，毛利率净利率提升、现金流和账期大幅改善，经营拐点开始显现。1)公司前三季度营业收入增长13.79%，单三季度增速达到15.57%，行业整体下滑环境下，公司季度增速加速，充分体现JDM 模式规模效应以及多年研发、品牌积累构筑的领军地位。2)第三季度公司毛利率为10.28%，比去年同期提升0.35 个百分点，同期公司净利率为1.46%，比去年同期提升0.24 个百分点。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-37.77 亿元，较上年同期增加54.13%，表明公司规模效应开始体现，改善上下游账期、控制采购节奏、加强货款回收。

　　维持“买入”评级。根据关键假设以及财报，预计2019-2021 年营业收入分别为539.70 亿、701.01 亿和875.71 亿，预计2019-2021 年归母净利润分别为8.05 亿、11.95 亿和15.59 亿。维持“买入”评级。

　　风险提示：下游行业需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩擦升级;坏账风险。

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