芯片行业遇冷？欧央行加息？盛宝银行2020年十大

　　香港万得通讯社报道，每年年末发布十大“惊人预测”（10 Outrageous Predictions），是盛宝银行延续了将近20年的传统。今年的十大“惊人预测”已经新鲜出炉，和往年一样，这些预测够耳目一新，够耸人听闻。

　　以下是盛宝银行十大“惊人预测”的主要内容：

　　一，全球芯片行业在人工智能寒冬遇冷。

　　

　　（图片来源：盛宝银行研报）

　　盛宝银行预测，费城半导体指数将在2020年下滑50%！

　　

　　（图片来源：Wind终端行情）

　　盛宝银行表示，自从2008年金融危机以来，芯片行业相关的公司市场表现非常好，费城半导体指数在近十多年里保持24%的年增长率，远远超过标普500指数16.6%的增幅。

　　该行在报告中表示，除了在消费品领域不断扩大的部署之外，半导体的增长还受到从基于云的基础设施、加密货币挖矿、人工智能（AI）、大数据处理和“深度学习”等领域投资激增的推动。但到2020年，回报率的下降将意味着半导体行业将遇冷。

　　该行还称，实际上，在2020年，新的人工智能寒冬将很快到来。在上个世纪60年代和80年代，出现过两次人工智能寒冬，当时，半导体应用的实际结果没有达到宣传的效果。这一次，宣传的目标再次被设置得非常高。

　　从物理性能方面，半导体芯片中的晶体管密度和传输速度已经在数年前接近了理论上限。自2010年以来，英特尔的资本支出累计达860亿美元，2019年的资本支出是2010年的三倍；但无论是股东获得的价值还是营业利润，都没有随着这一巨额支出的增加而扩大。

　　在应用方面，“深度学习”算法几乎可以认定为本轮人工智能周期炒作的最后一站，目前深度学习的研究人员数量大约是2014的两倍。

　　据深度学习社区的领军人物之一Francois Chollet 的说法，深度学习应用的进展速度是五年来最慢的。人工智能产业也有一个扩展性问题：模型构建越来越庞大，需要花费更多的资源来训练，而应用的边际改进越来越少。只有像Facebook、微软和谷歌这样的大公司才能跟得上这样的消耗节奏。更高的进入门槛，最终将在短期内耗尽风险资本和创新热情。

　　最后是估值。尽管MSCI世界半导体指数（MSCIWorld Semiconductor Index）自2018年以来下跌17%，但该指数在2019年10月创下历史新高。随着实际情况表明人工智能的局限性，人工智能投资减少，费城半导体指数很有可能在2020年跌50%。

　　二、价值股投资回报大于成长股。

　　

　　（图片来源：盛宝银行研报）

　　iShares MSCCI World Value Factor ETF 在2020年的投资回报将比FANG等科技股高25%。

　　在布雷顿森林体系解体的50年后，央行们终于在利率上“技穷”了。在此期间，央行们运用各种政策工具，多次成功避免了经济衰退硬着陆，但同时也阻碍了经济系统“自我清洁”。不仅如此，央行们还破坏了价值发现的存在环境。现在，国际大央行们只剩下印钱一条路，这将不可避免的导致通胀飙升到一个时代的最高水平。

　　全球流通货币从黄金到美元，每一个信贷周期都需要更低的利率和更大的刺激力度，以防止美国和全球金融体系全面崩溃。由于低利率鼓励追求更高的资产价值，以及对Uber和WeWork等无利可图的独角兽进行投资，货币定价错误和拯救僵尸企业的做法导致生产率增长陷入低谷。

　　由于利率的效用变得相当有限，美国赤字不断增加，即将到来的美国经济衰退，将要求美联储超乎想象地扩大资产负债表规模。

　　但有一件奇怪的事情发生了：随着刺激计划在整个经济中发挥作用，工资和物价大幅上涨。通胀率和收益率的上升反过来又推高了资本成本。