家居板块数据跟踪报告第十一期行业专题研究：竣工面积快速回升验证年初判断 交房回暖持续性有望超预期

　　2019年10月全国住宅商品房销售面积1.25亿平方米，同比增长4.4%，增速环比9月下降0.2pct ，1-10 月累计上升1.5%。一线城市表现回暖，10 月30 大中城市销售面积合计增长4.44%，较9月下降6.37pct。

    　　10 月一线城市商品房住宅成交回暖，二三线城市成交回落，10 月大中城市新房成交增速基本与全国持平。2019 年10 月全国30 大城市商品房成交面积1458.92 万平方米，同比增长4.44%。1-10 月成交面积累计同比增长6.74%，增速比19 年1-9 月下降0.26pct。

    　　10 月9 大城市二手房成交面积476 万平方米，同比增长25.14%。累计看，1-10 月9 大城市二手房成交面积5530 万平方米，累计同比增长14.09%，增速比1-9 月下提升0.94pct。

    　　10 月全国住宅竣工面积5390 万平方米，同比增长18.82%，增速比9 月提升17.68pct。1-10 月全国住宅竣工面积38474 万平方米，同比下降5.50%，增速比1-9 月提升3.0pct。今年交房的前瞻指标诸如电梯产量、玻璃产量库存、家装订单、建安投资等也持续改善。根据我们交房预测模型，预计交房回暖持续周期在2 年左右。

    　　9 月全国精装修住宅15.02 万套，同比下降29.3%，公寓精装修0.55 万套，同比下降56.4%。1-9 月全国精装修商品房开盘量合计190.1 万套，同比增长10.7%。16-18 年精装修开盘量有大幅增长，建设周期在2-3 年，故2020-2021 年为精装修房提供材料供应的企业收入预计仍会有较快增长。

    　　10 月全国家具零售额174 亿元，同比增长1.8%，环比9 月下降4.5pct，1-10 月累计零售额1569亿元，累计同比增长5.4%，增速比前9 月下降0.5pct。

    　　主要原材料均价总体回落。2019 年板材价格略有下降，18 厘刨花板均价64.3 元，同比下降1.2%，10 月均价为 64.35 元，环比下降0.02%，同比增长0.10%。2019 年MDI 价格相较于2018 年大幅下滑，但今年春节后价格有反弹趋势，5 月开始价格持续回落。MDI 均价19750 元/吨，同比下降28.2%，10 月环比下降2.39%。2019 年TDI 均价相较2018 年近乎腰斩，2019 年TDI 均价13634 元/吨，同比下降52.1%，10 月环比下降0.46%。

    　　投资建议：家居行业需求则改善逻辑逐步得到验证，预计明年竣工仍将持续改善，销售存韧性，结构上精装房交付量高增更为明确。供给侧端，虽然竞争比较激烈，但是研究各家促销情况后，我们并没有发现今年价格战加剧的有力证据，考虑定制家居非标属性强和产业链其他企业利润率情况，我们认为未来家居企业当前的利润率仍可维持，但是业绩分化会加剧，选股的重要性突出。家居股1-2 年的逻辑是交房回暖周期，长期逻辑是家居本质属性是消费，从国外经验看新房成交见顶后，家居消费仍会持续增长。选股方面几条思路，一是过去管理优异、产品、渠道战略布局领先的公司，二是橱柜起家的优质公司还可以享受品类扩展的红利，三是工程发展比较快的企业，重点推荐：【志邦家居】、【惠达卫浴】、【欧派家居】、【顾家家居】；重点关注【江山欧派】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【好莱客】等。

    　　风险提示：装修需求持续低迷；原材料价格上涨；汇率波动