【光大固收│转债】利德转债（123035.SZ）新券定

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　　本文作者

　　张旭 / 邬亮 / 邵闯

　　摘要

　　▌全球LED显示行业龙头，拓展文化旅游和VR产业

　　利亚德(300296,股吧)（300296.SZ）是全球LED显示行业龙头，2018年LED显示市场占有率排名全球第一，LED小间距电视市场占有率排名全球第一。公司的主要业务板块包括智能显示、夜游经济、文化旅游和VR体验。2018年公司智能显示业务的收入为51.17亿元，占营业收入的66.45%，夜游经济业务的收入为15.31亿元，占营业收入的19.89%。公司2018年实现营业收入77.01亿元，同比增长19.01%，实现归母净利润12.65亿元，同比增长4.53%。发行可转债的募集资金主要用于建设LED应用产业南方总部。▌纯债价值为89.77元，YTM为2.50%，债底保护作用中等

　　利德转债（123035.SZ）的发行期限为6年，六年的票面利率分别为0.5%、0.8%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%，到期赎回价为110元（含最后一期利息），对应的YTM为2.50%。债项信用等级为AA+（联合），按照2019年11月11日6年期AA+级中债企业债到期收益率（4.3986%）计算，纯债价值为89.77元，债底保护作用中等。▌转股价值为98.86元，转股价格下修条件中规中规

　　正股2019年11月11日收盘价为6.96元，初始转股价为7.04元，对应的转股价值为98.86元。该可转债的发行规模为8亿元，如果以初始转股价（7.04元/股）全部转股，公司流通股本将增加1.14亿股，流通股本扩大6.11%，压力较小。该转债的主要条款中规中矩。▌预计上市价格在110至120元的区间，中枢为115元

　　我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较：1）2019年11月11日转股价值在95至105元之间，2）债券余额小于50亿元，3）债项评级为AAA或AA+。5只符合条件的可转债2019年11月11日的转股溢价率主要处于12%至21%的区间，我们预计利德转债（123035.SZ）的初始转股溢价率将处于12%至21%的区间，上市价格在110至120元的区间，中枢为115元。▌中签率预计约为0.065%，建议投资者积极申购综合来看，公司是全球LED显示行业龙头，募集资金主要用于建设LED应用产业南方总部，可转债的纯债价值为89.77元，YTM为2.50%，债底保护作用中等。转债的上市价格预计在110至120元的区间，中枢为115元，中签率预计约为0.065%，建议投资者积极申购。▌风险提示

　　应收款项坏账损失高于预期，商誉减值风险，行业竞争加剧。

　　1、公司基本面

　　利亚德（300296.SZ）是全球LED显示行业龙头，2018年LED显示市场占有率排名全球第一，LED小间距电视市场占有率排名全球第一。2018年，公司的主要业务板块包括智能显示、夜游经济、文化旅游和VR体验。

　　分业务来看，2018年公司智能显示业务的收入为51.17亿元，占营业收入的66.45%，夜游经济业务的收入为15.31亿元，占营业收入的19.89%。截至2019年9月末，公司的控股股东和实际控制人是李军，李军持股比例为30.22%，李军质押股权数量占公司总股本的13.59%。

　　公司2018年实现营业收入77.01亿元，同比增长19.01%，增速较2017年下降28.80个百分点。公司2018年实现归母净利润12.65亿元，同比增长4.53%，增速较2017年下降76.36个百分点。

　　单季度拆分来看，公司3Q2019实现营业收入22.63亿元，同比增长24.19%，增速较2Q2019上升23.50个百分点。3Q2019实现归母净利润2.55亿元，同比下降29.03%，降幅较2Q2019扩大1.85个百分点。