新股卓越新能787196行业分析(2)
近三年来，公司业绩实现稳步快速增长，尤其是2017年公司受益于出口贸易量大幅增加，营收同比增长87%，从2016年的4.66亿增至2017年的8.73亿，2018年营收继续稳增16.6%至10.18亿元。公司2016年生物柴油产量出口占比约为60%，2017年增至93%，2018年小幅回落到86.6%。分产品来看，公司三大主营产品基本占据了公司的全部营收，其他业务占比合计不到0.4%。其中生物柴油占比最大，一直保持约90%的营收贡献比例，2018年另两项占比有所提升，合计14.26%，主要原因为新增产能释放，公司生物柴油产量增加带来的工业甘油产量提升，以及公司生物酯增塑剂产能从2016-2017年的1.2万吨增加至2018年的2.4万吨，生物酯增塑剂及工业甘油贡献的收入呈上升趋势。此外还由于国家对地沟油等废油脂的流向管控趋严，使得公司的原料来源得到保障，以及国内环保型增塑剂及工业甘油市场需求增长，带动了公司绿色生物基材料销售规模的增长。
从公司年归母净利润变动情况来看，公司净利润水平2016年开始重回正增长，2017和2018年归母净利润同比增速分别为28.5%和106.3%，从成本端看，当年废油脂成本增幅较多。生物柴油的单位成本中，直接材料中的废油脂成本占比最大，废油脂成本变动是影响单位营业成本的主要因素。受国内地沟油回流饲料领域等因素影响，自2016年四季度开始，废油脂采购价格明显上涨，至2017年一季度达到阶段高位;此外受原油价格的逐渐回升，废油脂价格也相应提高，上述因素使得2017年废油脂整体均价明显偏高。
综合来讲公司近三年毛利率有所波动，但总体趋势向好，且净利率变动趋势与毛利率基本保持一致。2017年净利率的下降主要受毛利率水平下降影响，但净利润下降幅度没有毛利率明显，主要是生物柴油销售规模扩大带来的增值税即征即退金额增加，提升了部分净利润率水平，而2018年毛利率的回升也带动了整体净利率的提升。
竞争优势
公司自设立以来一直专注于以废油脂生产生物柴油及生物柴油深加工产品等方面的技术研究和开发，拥有独立的研发机构和技术团队，具备较强的自主创新能力，是目前国内少数具有产品技术自主研发及产业化应用能力的国家级高新技术企业，拥有技术专利 70 项，其中发明专利 13 项，以及非专利技术 14 项。
公司现建有省级企业技术中心、重点实验室、工程技术中心和国家级博士后科研站等，承担了“国家重点新产品计划”、“国家火炬计划”、国家“十五”、“十一五”、“十二五”等多个生物柴油应用技术科研项目并取得大量科技成果;同时公司也是福建省循环经济示范企业、福建省创新型示范企业、福建省战略性新兴产业骨干企业。
相比欧盟主要利用菜籽油等生产生物柴油，我国实行“不与人争粮”的粮食安全战略以及面对我国植物油还需大量进口的国情现实，我国生物柴油主要以废弃动植物油脂制取，其技术发展无法完全参照国外技术路线，必须通过自主创新。
由于废油脂杂质含量多，其提纯技术难度大，公司自 2001 年设立以来就开始围绕利用废油脂制造生物柴油的生产工艺、催化剂优选，副产物回收利用，产业链延伸等方面进行了一系列研发并逐步付诸实践应用。在没有成熟经验可供借鉴的情况下，公司主要依靠自主研发和技术难题攻关，在生产实践中不断优化和提高，逐渐形成了自己的核心技术，并有效地将其应用到公司各类产品中。目前公司掌握了先进的生物柴油技术并成熟产业化运用，废油脂甲酯化率达 98%，在生物柴油及深加工产品方面形成了 13 项核心技术和多项发明专利，且公司主导产品生物柴油也是业内最先达到欧美生物柴油的使用要求并实现大量出口，整体技术处于业内领先水平。
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