石油化工行业研究周报：原油供应相对充足

投资摘要：

    美国非农强劲与中美缓和预期提振油价

    美国10 月非农数据显示，非农就业人口增加12.8 万人，远高于预期的8.5 万人。中美取得原则共识。沙特阿美当日重提上市计划。促进布伦特原油本周最后一个交易日大涨3.24%至61.55 美元/桶。

    全球重要经济体PMI 指数相对较弱

    从最新的PMI 数据来看，数据依然较弱，美国相对强劲，而欧元区、中国与印度数据均有所下滑，在重要经济体PMI 指数尚未明显见底的情况下，我们认为原油需求较难有明显起色。

    沙特原油供应迅速恢复 OPEC 产量有提升空间

    调查显示沙特10 月原油产量增加123 万桶/日，供应迅速恢复，体现了沙特国内强大的原油供应能力。除沙特遭袭外，伊朗、委内产量走低，尼日利亚与伊拉克产量缓增成为OPEC 产量产生边际变化的另一因素。

    我们认为在OPEC+下一次会议前（12 月），各国仍有一定的富裕产能空间，如阿尔及利亚、安哥拉、科威特等国近期产量已经较为接近近年最低值，不考虑沙特、伊朗两国，其他OPEC 国家的产量有60 万桶/日的提升空间。

    美油产量达到创纪录的1260 万桶/日

    美国原油产量在10 月份均维持在创纪录的1260 万桶/日，较9 月底增加20万桶/日，美国净进口的下降趋势没有改变，从钻机数量来看，自2018 年11月的高点888 部已经减少至11 月1 日的691 部，而从美国主要产油区的单井产量来看，总体依然处于稳步提升的态势。

    美油产量达到创纪录的1260 万桶/日

    俄罗斯的原油产量总体维持在1140~1160 万桶/日左右；巴西受益于深海勘探开发成果及国内政治局势稳定，其原油产量近期增长较快；加拿大的原油产量稳定在500 万桶/日。总体来看，其他主力产区的原油产量较为稳定。

    投资策略：

    我们认为原油供应能力不存在短缺的情况，因此从供给端需关注的重点在于OPEC+是否会深化减产以及中东地区的地缘政治事件。从我国来看，原油依存度日渐攀升（进口依存度72%，2018 年进口4.6 亿吨全球最高，截至2019 年9 月已进口3.69 亿吨，累计同增9.7%）的大背景下，相对较低的油价符合我国的整体战略利益。

    建议关注：万华化学、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、中油工程。

    市场回顾：

    本周，中信石油石化指数下跌1.2%，位列中信一级行业涨跌幅榜第22 位；中信石油石化三级行业涨幅排序分别为：油田服务Ⅲ 3%，其他石化 0.1%，炼油 -2.3%， 石油开采Ⅲ -2.6%， 油品销售及仓储 -3.3%。本周股价涨幅前五：海油工程 8.3%，桐昆股份 5.0%，恒逸石化 5.0% （ 文莱项目投产），卫星石化 4.4%，中海油服 3.6%。跌幅前五：中曼石油 -7.7%，沈阳化工 -7.5%，光正集团 -6.2%，洲际油气 -5.9%，贝肯能源 -5.2%。

    风险提示：

    原油价格剧烈波动的风险，地缘政治加剧的风险，国际贸易政策变化的风险。