黄燕铭：寻找未来十年中具有行业整合能力的龙头公司

原标题：黄燕铭：在分散性的行业里寻找未来十年的龙头

摘要

【黄燕铭：寻找未来十年中具有行业整合能力的龙头公司】当我们要去寻找十年以后的龙头公司，这个公司是不是龙头，不是简单地看谁现在规模大，而是要讲适者生存。

　　01

　　看似夕阳产业的领域

　　也可以诞生牛股

　　先跟大家说两件小事。

　　一是大家都知道我最近几年一直是做策略研究的，那么我刚入职证券研究行业的时候是做什么的？

　　告诉大家，25年前我是做建材行业研究的，对于中国水泥行业25年的发展历程特别熟悉。

　　二是最近一年我在干什么？

　　在暂停了新财富评选之后，我回归做研究，而且回到20多前年我的研究主业，做行业公司研究。

　　因此最近一年，我现场拜访了很多上市公司，包括白酒、食品、家电的主流上市公司，也包括建材等周期行业的多家公司。

　　今天我想跟大家分享一下，我跟踪建材、家电等成熟行业20多年发展历程中的感知。

　　这些感知也许对大家去正确把握当前很多行业正在面临的行业生命周期的阶段变化会有所帮助，从中去寻找长期的投资价值。

　　回溯中国很多传统行业的发展历史，我们可以发现一个规律：当行业增速放缓时，龙头企业的业绩利润和市场份额会大幅提高。

　　这其实是整个市场从分散走向集中，从价格战真正进入企业依靠竞争优势来获取利润的过程。

　　我们今天先从水泥和家电这两个行业开始说起。

　　今年年初，我做了一件很重要的事情。以前我一直是看宏观策略，从今年1月份开始，我带着研究员们，去拜访了一些龙头的上市公司。

　　我把中国主流的白酒企业都调研了一遍(除了某家公司以外)，把主流的家电企业也调研了一遍。

　　在看了一部分消费品公司后，我又把我曾经研究过的上市公司都重新拜访了一遍，其中就有一家我20年之前就重点研究过的公司——海螺水泥。

　　我们先来说说20年之前的水泥行业是什么样子的。

　　在那个时候，就有很多人说，水泥是夕阳产业，计算机、房地产是朝阳产业。我们要拥抱朝阳产业，坚决摒弃夕阳产业。水泥行业的股票不要去买，都是不行的。

　　这个结论放到今天来看，是错误的，但是我们要注意的是，我们今天是否又在犯同样的错。

　　在2000年的时候，一股海螺水泥的H股只卖3毛钱。我们当时有一句话叫，抽一根中华烟，就要抽掉好几股海螺水泥的股票。

　　再一个，当时的水泥行业是什么样子？

　　价格战打得昏天暗地。卖一吨水泥只赚几块钱。当时一吨225标号的水泥只卖两百多块钱，当时的行话说，卖一吨水泥的价格，还不如卖一吨泥土的价格。

　　第三，当时的市场结构是什么样的？

　　中国有十大水泥企业-安徽海螺水泥、湖北华新水泥、山东冀东水泥、甘肃祁连山水泥还有吉林亚泰水泥等等一批企业。

　　这十家企业就象哥哥和弟弟排一起。但是作为中国产量最大的十家水泥企业的总产量加在一起，在整个市场的占比也就30%，占比很低。

　　所以说，20年前的水泥行业是一个彻底分散的行业。而且水泥有运输半径，很难扩张，所以当时大家都觉得这个行业要完蛋了，没人要看这个行业。

　　但是我们现在可以看到，中国水泥行业已经完全不一样了。

　　首先，市场已经走向了集中。海螺水泥一家市场占比将近50%。加上中建材等几家大公司，整个行业差不多瓜分完了。龙头企业牢牢地掌控这个市场。

　　第二，市场从分散走向集中之后，激烈的价格战消失了，企业的盈利能力大幅提高。