增收不增利 宁德时代三季度财报道出电池行业之殇

　　一叶知秋。自上海新能源车展延期后，其释放的信号是新能源整个产业的不景气。

　　作为新能源电池里的独角兽，宁德时代公布业绩预告后，股票价格阴跌不断，甚至一度接近今年最低价格。

　　财报显示，今年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润预计达到30.92亿元~35.68亿元，同比增长30%~50%，如此高的利润，绝对是行业龙头。

　　不过，宁德时代同时公布了第三季度业绩预测情况，在归属于上市公司股东净利润一栏赫然写着，利润降幅最大将达到20%。这意味着，今年前三季度的利润大不如前。

　　毛利率下降为财报重点

　　增收不增利，是宁德时代近几个季度财报反应出的问题。2015年至2018年内，宁德时代的毛利率分别为38.64%、43.7%、36.29%、32.79%。到2019年一季度更是降到了28.71%，倒退回五年前的水平，只比2014年度的25.73%的毛利率略高出三个百分点。

　　对于第三季度业绩的同比下降，宁德时代认为，一是因为部分产品售价下降，毛利率有所降低。二是受到第三季度研发投入增长、管理费用增加，费用占收入比例有所上升。实际上不仅是宁德时代，国轩高科等动力电池厂商也面临着毛利下滑的压力。根据光大证券的一份研究报告，2019年以来镍钴锰(NCM)和磷酸铁锂(LFP) 电池包价格下降明显，现价分别为1025和875 元/kWh，这引发宁德时代等电池厂商毛利率的下行。

　　作为龙头企业，宁德时代毛利率下降，其他动力电池企业自然利润下降，国轩高科(002074)2019年半年报显示，公司毛利率为29.5%，同比降低4.2个百分点，净利率为9.7%，同比降低8.2个百分点。鹏辉能源(300438)半年报显示：盈利12,296.68万元-14,942.80万元，比上年同期下降：4%-21%。

　　此外，宁德时代毛利率的下降与成本较大也有一定关系。由UBS的研究数据可以出，虽然宁德时代目前是全球最大的动力电池生产企业，而且已稳坐我国动力电池装机量头把交椅，但是在成本控制上与国际先进水平还存在不少差距。而宁德时代的现状，也折射出我国动力电池企业在成本控制方面的不足。

　　2018年底，投资分析机构瑞银拆解了国际上四家主要供应商的锂电子电池后发现，特斯拉的供应商松下的锂电池成本是111美元/kwh，LG化学的成本是148美元/kwh，三星和宁德时代的电池成本都超过了150美元/kwh，这其中又以宁德时代的电池成本最高。

　　公开数据显示，2015年、2016年、2017年三年，电池成本也一直呈下降趋势，分别为1.33元/Wh、1.13元/Wh和0.91元/Wh，但宁德时代毛利方面却不乐观。2015年宁德时代每瓦时的毛利为0.95元、2016年为0.9元，2017年这一数据几乎被腰斩、只有0.5元。

　　企业施压下调价格