壮丽70年 行业排头兵丨并购重组实现飞跃，免税巨头迈入3.0时代

仅从名称中找寻上市公司主营密码并不容易，攻坚防伪税控的航天信息如是，将日化销售列入主营的云南白药如是，中国国旅也同样是这样“另类”的存在。

中国国旅与众不同，从产业角度来看，有别于多数旅游公司，中国国旅并非以旅行社或者酒店收入为主营，免税板块才是公司业务的绝对支撑；从企业属性来看，在一众国资企业中，中国国旅堪称持续坐享产业高速成长红利，在周期波动间穿梭自如的“非典型央企系公司”（国务院国资委旗下中国旅游集团公司为控股股东），它成功转型之路上的每一步，都能成功踏准市场节拍，并且多是赶在政策与市场之前。

2019年是中国国旅发展的重要战略机遇期。“随着改革开放推向深入、经济转型加速升级，旅游行业稳定增长的大趋势没有改变。随着国际交往日益增多，海南自贸区建设提速，出入境及海南客源市场持续增长，加上国民消费转型升级，中高端消费需求保持旺盛等利好因素，都为公司发展带来新的机遇。”

而在这些新机遇面前，中国国旅的免税业务版图再度迎来变阵。

免税市场持续走俏

作为国际旅游消费的延伸，免税业早已是很多国家和地区促进旅游消费、扶持本国品牌的重要手段。中国免税业从1979 年中国旅游服务公司获国务院授权开设中国第一家免税店开始起步，经过40年的发展，已经进入蓬勃发展期。整个产业的参与者，除了首都机场、白云机场等收租方之外，免税店运营商也是重要主体，中国国旅、深免、珠免、中出服、海免等都是其间“玩家”。

中国国旅参与免税的路径选择，与其他公司不同。十年前，中国国旅登陆A股之际，旅行社业务还是公司的重要支柱之一，公司此项业务的经营主体国旅总社，业务不仅覆盖出入境游等传统业务，而且还囊括了旅游电子商务、旅行救援等新兴业务和专项旅游业务。

实际上，在相当长的时期内，中国国旅对于旅行社业务高度重视，并持续真金白银地加码。在公司IPO募集资金中，最大比例便是用于国旅总社的境内外旅行社网络建设（4.5亿元+2亿元）、设立商务会奖旅游子公司（1亿元）和发展旅游电子商务（1亿元）。

但是与对旧业具有较强的路径依赖的公司不同，中国国旅在加码旅行社业务的同时，对产业发展趋势也有清晰判断，备战转型一直在稳步推进。

中国国旅方面曾对于旅游产业分析说，“行业进入壁垒较低，开设旅行社所需投资额不大，因此旅行社从业企业数量众多，行业集中度不高。”多年前公司就曾预料，境内旅行社行业的市场竞争将更加激烈，如果中国国旅无法有效增加自身竞争优势，以巩固在行业中的优势竞争地位，可能造成市场份额减少，从而对业务造成不利影响。因此，聚焦免税日益成为公司转型的核心靶向。

回头来看，中国国旅转型免税业踩准了政策的节拍，并有提前布局的意味。2009年前后，中免运营的三亚免税店就已经开业，但是因为当时离岛免税政策尚未明确，主要作为离境市内免税店运行。一年多之后，海南试点执行离岛免税政策，成为继日本冲绳岛、韩国济州岛和马祖、金门之后，第四个实施该政策的区域，此后的政策效应便开始加速显现。2014年，大东海店迁址海棠湾，全球最大的免税商业综合体三亚国际免税城建成开业。如今，历经7次政策调整后，海南岛的离免税已在销售对象、购物次数、品类范围、购物额度等方面显现优势，2018年海南离岛免税销售总额达101亿元，成为全球最大的离免税购物地。

统计数据显示，2018年国内免税市场销售额达到395亿元，海外免税消费规模超过1800亿元，为国内4.5倍有余。为促进消费回流，大力发展免税产业成为大势所趋。根据民生证券测算，从海外消费回流、境内免税购物渗透率、存量及新增免税购物渠道测算三个角度看，预计中国免税业规模在2022年有望增长至接近900亿元，2019到2022年复合年均增长率可达22%。

中国国旅的“免税3.0”

产业东风早早就吹醒了中国国旅的转型思考，公司免税业务快速起步。