半导体行业研究周报：最新数据验证产业链复苏趋势确立／关注三季报披露

　　我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。

    　　回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大陆地区，我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。

    　　整机厂商（以华为为例）供应链的国产化替代是重要的投资主线。叠加5G+国产替代逻辑的国内半导体供应商，从产业链价值角度，我们重点推荐圣邦股份/卓胜微/长电科技/紫光国微/兆易创新/闻泰科技/北方华创/纳思达/博通集成

    　　SIA 披露8 月半导体数据，验证产业复苏逻辑。全球半导体月销售额在近一年内首次连续两月环比增长，增速拐点将至。据美国半导体工业协会（SIA）公布，由世界半导体贸易统计（WSTS）统计的全球半导体销售额在2019年8 月继续同比下滑，为342 亿美元，比2018 年8 月的407 亿美元下滑15.9%；但比2019 年7 月的334 亿美元增长2.5%，这是全球半导体月销售额在近一年内首次连续两月环比增长；从增速曲线上来看，月销售额同比增速拐点将至，验证了我们之前产业复苏的逻辑。我们预计全球半导体销售额同比增速将在2020H1 由负转正。

    　　台积电三季度增速亮眼，期待四季度业绩超预期。我们测算到，台积电在2019Q3 的营收约为96.16 亿美金，同比增幅12.68%，高于2017Q3-2019Q2共八个季度所有增幅。我们认为，该季度上涨的动力主要来自5G 带动的基础设施建设和智能手机相关的需求，以及HPC 带来的前沿需求。由于5G基础设施需求持续强劲以及iPhone 销售的上行空间，19 年第4 季度的收入还有进一步上升的空间，有望超市场预期。台积电Q3、Q4 收入的增长可能促使其毛利率更快回升至50%左右。提醒投资者关注2019.10.17 公司三季报的发布。

    　　台湾公司月度数据都转暖，产业逻辑下首推长电科技。我们统计了台积电、旺宏、华邦电、联发科、稳懋、日月光、联电、力成、中美晶、联咏、联发科、稳力成、日月光、联电共十家台湾半导体上市公司营收情况，除了联电的营收在4 亿美元附近波动外，其他所有公司的月度营收均转暖。从同比增速来看，两家封测公司均为负，这与全球半导体销售额从今年一月开始同比增速一直为负吻合。设计、制造类公司业绩均预示着产业景气即将进入上行通道，封测业有望在四季度迎来业绩拐点，产业逻辑下我们重点推荐国内封测巨头长电科技。

    　　三季报临近，关注三季报业绩

    　　我们在二季度从公司的基本面已看到产业复苏的明显迹象，尤其是在设计领域。而二季度为产业的传统淡季，多家上市公司认为下半年的情况好于上半年，设计公司在三季度有望再次迎来戴维斯双击，制造、封测企业或实现业绩拐点。三季度已结束，企业将陆续发布三季报，我们列示出主要海外龙头公司Q3 电话会议召开时间及A 股上市公司的财报披露日期，提醒投资者关注相关企业财报的发布，我们将持续跟进上市公司业绩说明会的召开和财报发布事项。

    　　风险提示：中美贸易战不确定性，5G 发展不及预期；宏观经济下行从而下游需求疲软；产业转暖不及预期