强者恒强！碧桂园2019年中期业绩继续领跑行业

8月22日， 碧桂园控股有限公司（02007.HK）在港发布2019年中报。报告期内，碧桂园共实现归属公司股东权益的合同销售金额约人民币2819.5亿元，归属公司股东权益的合同销售面积约3129万平方米。根据第三方机构统计，权益合同销售金额和全口径销售金额均保持行业领先。

报告期内，公司实现总收入2020.1亿元，净利润230.6亿元，同比增长分别为53.2%和41.3%。股东应占净利润约为156.4亿元，同比增长20.8%；股东应占核心净利润达159.8亿元，同比增长23.4%。

值得注意的是，今年7月碧桂园以573.087亿美元的营收位列《财富》2019年世界500强榜单第177位，较2018年上升176位次，首次进入前200强，成为榜单中排名跃升明显的企业。

2019年上半年，房地产政策维持调控高压态势，国家统计局数据显示，今年1-6月商品房销售额增速同比回落0.5个百分点。行业下行背景下，碧桂园的营收和利润均实现大幅增长，净经营性现金流持续为正，且净借贷比率持续远低于行业平均水平，可谓是交出了一份“抢眼”的成绩单。

分析认为，各项优良指标的达成，一方面得益于其前两年高增的销售业绩陆续进入结转周期，另一方面则反映了企业持续有效提升的经营管控能力。在复杂变化的环境下，通过内控管理维持财务稳健，公司良好的发展态势进一步凸显。

营收同比增长超过五成 盈利能力持续强劲

近五年里，即使是在市场调整承压期，碧桂园销售规模均取得可观的增长。2015年全口径合同销售金额1401.6亿元，2016年突破3000亿元，2017年攀升至5508亿元，跃居行业前列｡2018年，碧桂园权益口径合同销售金额同比增长31.25%至5018.8亿元，维持行业领先地位｡

（数据来源：企业公告）

自2018年7月起，碧桂园仅公布权益销售数据，不再公布全口径销售数据。此次中报披露，2019年上半年碧桂园共实现归属公司股东权益的合同销售金额约人民币2819.5亿元，继续保持行业领先地位。同时，公司营收亦表现不俗，今年上半年碧桂园共实现总收入约为2020.1亿元，同比大增53.2%。

碧桂园集团总裁莫斌8月22日在中期业绩发布会上说：“我们是以销定产，合理调节可售资源的投放”。业务规模、营收双增长，加上不断增强的运营能力，碧桂园整体盈利能力持续保持强劲｡上半年公司毛利润同比增长【56.9】%至【548.6】亿元；净利润同比增长【41.3】%至【230.6】亿元。

市场进入下行期，行业竞争加剧，马太效应凸显。据克尔瑞统计，2019年1-5月TOP100房企累计操盘销售金额集中度高达67.42%；Top10和Top20房企销售金额集中度增幅较高，都在2个百分点以上。特别是宏观政策进一步收紧以来，规模越大的房企在融资、土储、操盘和运营上的优势愈加明显，头部房企业绩增长幅度稳中向上，而中小房企进入千亿梯级的难度在不断加大。在此背景下，规模上具备领先优势的碧桂园交出一份出色的成绩单，强者恒强的趋势得到进一步佐证。

截至2019年6月30日，碧桂园业务分布于中国内地31个省份、279个市、1235个县（区），项目总数达2381个，实现了中国内地所有省份全覆盖。

权益销售回款率  财务持续保持稳健

在不断发展变化的市场环境中，健康的财务状况对卓越房企实现基业长青至关重要。碧桂园在行业内一直保持较高的回款率。2019年上半年期内取得房地产权益销售现金回笼约2659.4亿元，权益销售回款率高达94.3%，资金回笼表现强劲。

现金的稳定回流，为公司净经营性现金流持续为正提供了保障。自2016以来，在行业资金面持续收紧的背景下，碧桂园2017年以来第三次连续在年中实现正的净经营性现金流，显示了出色的财务掌控能力。

现金流可谓是房企的“粮道”。资金充足流畅，经营或投资活动方能可攻可守，财务上超强的内控力让碧桂园多了一份从容。截至2019年6月底，碧桂园可动用现金余额约2228.4亿元，占总资产比例为12.8%，另有约3133亿元的银行授信额度尚未使用，是行业内为数不多的兼顾了规模增长和负债管控的企业之一。

尽管业务规模持续扩大，碧桂园的杠杆率却没有大幅提升。自上市以来，碧桂园已连续12年净借贷比率保持在70%以下，2019年中报显示，公司净借贷比率为58.5%，同比下降5个百分点，远低于行业平均水平。Wind数据显示，2018年A股30家样本房企平均净借贷比率达148.16%，H股30家样本房企平均净借贷比率达115.32%。

此外，上半年碧桂园总债务覆盖EBITDA倍数为3.5倍，同比下降1.2倍；EBITDA1覆盖利息倍数为4.4倍，同比提升0.4倍，反映公司财务稳健性进一步增强。