它是老牌弹药供应商 募投产能将在1-2年达产 拥有多项核心技术+军工题材丰富

　　导读：长城军工（601606）是非常纯正的军工股，老牌弹药供应商，在迫击炮、光电对抗弹、单兵火箭、引信等弹药方面均具备核心技术。公司升级版的智能弹药也是军方装备升级急需的，另外IPO募投产能也在未来1-2年达产，届时将大幅提升产能。

　　要点：

　　【市场风口】多重催化剂使军工股成为活跃资金的避风港：1）建国70周年；2）中美关系不确定性加大，周边局势紧张呈常态（例如美向台湾出售80亿美元的F-16V战机等事件）。今年7月，富国中证军工龙头ETF认购出现72.02亿元的爆款，目的估计就是布局大阅兵行情。

　　【利益动机】公司实控人是安徽国资委旗下的安徽军工集团（控股），持股58.89%。其他股东还包括湖南高新创业投资集团、长城资产和华融资产，国资持股比例高达74%。公司流通市值低，一旦成为市场风口，股价弹性比较大。

　　【行业背景】从2018年开始，军工行业开始进入业绩拐点：1）军改对装备采购影响已逐步削弱，相关公司不仅应收账款回款加速，且订单释放；2）去年3季度以来，军工营收增长拐点明显；3）全球军费开支上升势头明显，我国2019年军费增速在7%-8%之间。

　　【运作路径】公司是我国弹药类产品的老牌供应商，掌握迫击炮弹的核心技术，处于国内迫击炮弹行业的领先地位，旗下的神剑科技、方圆机电、东风机电和红星机电均为重点军工企业。

　　【运作路径】弹药是典型消耗品，战时用量很大，和平时期则由于备战储备和军队训练与演习的需要，消耗量依然不低。

　　◆弹药行业基本属于寡头竞争，存在极高的进入壁垒，有利于维持公司业绩增长。

　　◆弹药智能化升级为公司业务带来新的增量。智能弹药逐步替代和补充传统弹药是趋势，市场空间达千亿规模。

　　①迫击炮弹。神剑科技掌握迫击炮弹总体设计等核心技术，产品也在向灵巧化、智能化方向发展，D064是国内第一个正式立项研制的末修正迫击炮弹，在研的D1016能实现对目标的精确打击。目前两类产品已攻克相关修正、制导、控制等关键技术，预计1年内能完成研制任务。

　　②光电对抗类装备。神剑科技掌握末敏弹药有源干扰技术、多频谱复合无源干扰技术等光电对抗类装备和弹药的核心技术。目前正在进一步研制山地高原光电对抗装备、海军光电对抗装备等其他系列光电对抗装备，在研项目包括X123末敏干扰弹和X103光电对抗装备，其中X123末敏干扰弹已进入研制的攻坚阶段，预计将于一至两年内设计定型。

　　③单兵火箭。方圆机电是国内品种最多、技术最好、具备世界先进水平的单兵火箭研制和生产企业。目前共有3款在研产品，其中FY1310制导火箭将于一至三年内设计定型。其产品除向智能化方向发展外，用途还向反恐、防化等领域拓展。

　　④引信。东风机电是我国机械引信的主要供应商，目前处于预研阶段的Y801激光近炸引信是新一代智能化引信，采用抗冲击和抗干扰设计，具有在各种作战条件下在最佳时间引爆战斗部的作用，作用类似美军最先进的升级版钻地弹头。

　　⑤特种弹药。在研项目较多，其中D118区域封锁子弹药、D301反航母子弹药预计将于一至两年内设计定型。

　　【运作路径】2018年8月，公司完成IPO募集资金投向4个项目，投资总额4.5574亿元。这些项目建设期都是2 年，预计2020年建成并实现部分生产，2021年能够达产。根据预测项目达产后年新增营业收入61942万元、净利润8377万元。

　　【风险提示】产品研发和定型进度不及预期；猜测的路径不发生。

　　声明：

　　以上内容仅供参考，并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，可能发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。