中金重卡行业展望：2020年销量有望创新高 2021年

　　我们认为，2020年国内重卡行业销量有望再超预期并创历史新高，在支线治超、新增建筑类项目及国三车辆淘汰的综合带动下，2H20重卡行业销量有望突破60万辆（+16% YoY），带动全年重卡销量超过140万辆。我们认为，我国重卡需求并未在2020年大幅透支，国三淘汰多为寿命更新而非提前淘汰；在支线治超梯度推广范围扩大与力度增强、法规半挂车加速推广的共同作用下，2021/2022年行业需求或将继续维持125万辆以上高位。

　　五大因素共驱，1H20重卡销量创历史新高

　　支线治超梯度推广，成为1H20市场增量重要驱动因素

　　各地陆续强化本地化治超，我们对于支线治超梯度推广的逻辑不断验证。我们在2019年10月22日发布的报告《工程重卡全面合规化或将加速，支线物流重卡保有量有望增长》中提出支线治超梯度推广的观点；我们认为支线治超将根据各地经济发展水平、社会治理特点、总体房价水平等差异梯度推广，较为严格的支线治超在全国全面推开需要3年甚至更久的时间，其总体影响较2016年“921”治超更为深远持久。

　　今年是支线治超政策落地元年，随着国内复工复产的不断推进，部分区域开始逐步强化支线治超。根据我们的重卡行业系列跟踪与对各地方媒体的统计，复工复产以来各地的治超梯度推广，为重卡需求提供有效支撑；我们认为，随着国内经济活动逐步恢复正常，进行较为严格的支线治超的区域将逐步增多，各地对于治超的执行力度也将逐渐加大，进一步为重卡行业需求提供后续支撑。

　　高速免费强化市场教育，合规运输接受度再提升

　　受新冠疫情影响，根据交通运输部通知，2020年2月17日至2020年5月5日全国收费公路免收车辆通行费[1]。我们认为，高速免费对于货运车辆经由高速公路通行具有较强的促进作用，且经“921”治超后，高速公路进出口超限超载监测设备较为完善，根据我们的草根调研，高速免费期间，超限超载车辆仍会被高速公路劝返。我们认为，高速免费期间更多车辆的合规、非超载运输对于货主、货场、车主与司机都是较好的市场教育，合规运输的接受度一定程度上有所提升。

　　图表: 高速公路收费站地磅已经大范围普及

　　

　　资料来源：阿里巴巴（1688.com），中金公司研究部

　　图表: 高速公路收费站地磅可实现多种称重方式

　　

　　资料来源：阿里巴巴（1688.com），中金公司研究部

　　低运价拉低物流成本，一定程度上放大车辆需求

　　受全球疫情影响，今年2月底以来国际油价大幅走低，带动国内成品油价格不断走低，当前国际油价仍处于国内成品油“地板价”对应的40美元/桶附近，低油价使得重卡运营成本显著降低，重卡保有者可接受更低的终端运价，更低的成本使得货主一定程度上对于单次货运量要求降低，对车辆需求有所增加。

　　图表: 2020年布伦特原油结算价总体低于近年同期水平

　　

　　资料来源：IPE，万得资讯，中金公司研究部

　　图表: 2020年国内0#柴油价格低位运行

　　

　　资料来源：商务部，万得资讯，中金公司研究部

　　工程赶工放大物料运输需求，加码工程车辆终端销售

　　根据我们的草根调研（详见我们已经外发的重卡需求跟踪系列报告中3/4M20的内容），受国内疫情影响，全国各地工程复工普遍延迟到3月，施工高峰直至3月下旬才出现，较正常年份延后5-6周，随着国内疫情的有效控制，4月开始多数区域出现工程赶工的情况，对于工程设备的需求量有所放大，对于工程类重卡及运输工程物料的物流重卡的需求量亦有所放大。

　　图表:中挖/大挖销量同比增速从2020年3月开始快速恢复