建筑装饰行业研究：稳增长加码对冲疫情影响 板块迎正向催化

稳增长加码对冲疫情影响，板块迎正向催化。政治局常委会召开会议，针对新冠疫情对经济运行的冲击和影响，指出要加大宏观政策调节力度，积极扩大内需、聚焦重点领域，发挥积极财政作用，优化地方政府专项债投向，用好中央预算内投资，调动民间投资积极性，加快推动建设一批重大项目，稳增长政策再加码。虽然新冠疫情对建筑企业一季度开工有所延误，但从全年来看，通过2-3 个季度的赶工基本可抵消延期复工的影响。更重要的是，今年是“十三五”规划的收官之年，也是决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚、实现第一个百年奋斗目标的关键之年，当前疫情对今年经济增长造成明显压力，我们预计在疫情得到控制之后，稳增长将大概率成为后续时间内的重要政策目标，行业年内有望处于持续宽松政策环境中。

    财政、货币政策双发力，基建改善有望迎较强动力。为对冲疫情对经济影响，财政部在此前提前下达1 万亿地方专项债限额的基础上，再次提前下达地方政府一般债限额5580 亿、专项债限额2900 亿，其中专项债限额合计12900亿元（我们预计将于1-2 月份集中发行完毕），较2019 年1-2 月地方专项债发行量3078 亿元大幅增加，积极财政政策持续发力。同时从年初至今已发行的7881 亿元专项债投向来看，募集资金流向基建领域比例大幅提升至70%，较2019 全年大幅提升44 个pct，有望为基建提供积极动力。货币政策方面，近期央行及银保监会亦表示正在评估推迟资管新规执行，并表示下次MLF 利率及2 月20 日LPR 会较大概率下行。

    交通部要求提前启动“十四五”方向重大项目，交通投资有望成为稳增长重要抓手。近日交通运输部发文要求全面推进公路水运规划工程项目“应开尽开、能开快开”，原则上应在2 月15 日前做好复工准备，力争2 月20 日前复工，尽早进场施工、尽快形成实物工作量。同时交通部要求积极协调相关部门，争取在用地、用海、用林、用草、环保等方面加大支持力度，加快项目审批，提前启动一批符合“十四五”规划方向的重大项目，交通投资有望成为扩大内需重要抓手。

    投资建议：当前板块估值处历史低位，稳增长政策强化之际，看好板块估值修复，持续重点推荐低估值蓝筹中国建筑（PE4.9X，PB0.93X）、中国化学（PE10.4X，PB1.15X）、中国铁建（PE5.4X，PB0.76X）、中国中铁（PE5.9X，PB0.71X）、中国交建（PE5.3X，PB0.67X）、葛洲坝（PE4.9X，PB0.97X），估值已极低的设计龙头中设集团（PE8X）、苏交科（PE9X），优质民营PPP龙头龙元建设（PE9X）、优质生态园林龙头东珠生态（PE12X），装配式钢结构制造加工龙头鸿路钢构（PE12X）、装配式钢结构EPC 龙头精工钢构（PE12X）。

    风险提示：新冠疫情超预期风险，政策落地不及预期风险等