【行业研究】水务行业展望报告

　　联合资信 联合评级 公用事业部

　　王治 楚方媛 张铖 郭欣宇 杜晗

　　摘要

　　水务行业包含自来水的生产和供应、污水处理及其再生利用等方面，行业上游依赖区域内水资源禀赋，下游依赖于居民生活和生产用水需求。目前我国水资源呈现南多北少，水质呈现南优北劣的状况。在城镇化进程推动下，用水和污水处理需求持续增长，促进水务行业整体产能持续扩容。2019年以来，在宏观政策逆周期调节背景下，水务行业在政府债券、外部融资等方面获得有力支持，水务企业债券发行量明显增加，宽信用政策效果明显，融资成本呈下降趋势，行业内投资增速有所加快；伴随着节水提效和加大城镇污水建设等政策的出台，供水行业提标改造和城镇污水处理扩产空间进一步释放，资金和技术实力较强的行业龙头成为异地扩张的重要主体。

　　2019年，部分城市水价进一步调升，水务企业收入和利润总额均呈现增长趋势，收现能力较强。同时，随着项目投资进度的加快，水务企业投资活动净流出进一步扩大，债务负担有所加重，偿债能力有所弱化，但整体偿债风险可控。2020年一季度，水务企业收入同比变化不大，新冠肺炎的爆发对我国水务行业影响有限。

　　一、行业概况

　　水务行业产业链主要涉及从自然水体中取水、水的加工处理、供应和污水处理等环节。产业链的最上游是水源的获取；水资源的丰富程度、水质的优劣直接影响水务行业原水获取的难易程度和水生产的成本。水务行业下游主要是城镇居民生活、生产等方面用水需求，城镇人口的增长，环保节水等政策的要求对水务行业下游需求端产生重要影响。

　　从最上游水源供给方面来看，我国水资源总量丰富，但区域分布不均衡。2019年，我国水资源总量28670亿立方米，居全球第四。近年来，我国水资源开发总量基本维持在20%~25%之间，主要来源于地表水，地表水占比在95%以上，地下水占比不足5%。水资源区域分布上，我国水资源主要分布在南方区域，北方水资源仅占水资源总量的20%左右，但我国北方人口约占全国人口的近一半，经济总量约占全国总经济总量的40%，我国水资源分布与人口和区域经济分布不匹配，广大北方和部分沿海地区水资源严重不足，其中，部分省份人均水资源量不足1000立方米，人均水资源量匮乏成为制约区域水务企业发展的重要因素。目前，我国主要通过南水北调和沿海地区海水淡化方式解决水资源缺乏和区域分布不均衡问题。通过南水北调工程三条调水线路，与长江、淮河、黄河、海河相互联接，改善了河南、河北、北京、天津等地区用水问题。海水淡化方面，海水淡化主要分布在沿海且水资源相对缺乏区域，近年来，我国海水淡化设计产能逐年增长，但规模仍较小。截至2018年底，我国海水淡化设计能力达118.91立方米/日，主要集中在天津和山东。

　　从水质来看，我国地表水质有所改善，但北方区域水质较南方仍差。我国水质分为Ⅰ~劣Ⅴ，其中Ⅰ~Ⅲ类水质通过加工处理可作为饮用水源。根据《中国生态环境状况公报》，2018年，我国地表水中Ⅰ~Ⅲ类水质占比71%，较2017年上升3.1个百分点，污染水质占比有所下降，地表水质有所改善；分区域来看，长江、珠江、浙闽片河流水质较好（除巢湖中度污染，太湖和滇池轻度污染），北方（除西北，西北水质较好）水质处于轻度污染状态，尤其是海河流域和辽河流域水质主要处于中度污染状态。地下水水质总体较差，Ⅰ～Ⅲ类水质仅占13.80%。

　　从需求端来看，水务行业产业链的下游主要涉及居民生活、生产等方面用水。2018年，我国用水总量6015.50亿立方米，其中工业和生活用水占比在35%左右，农业用水占比在60%，生态环境用水占比较小。从变化趋势来看，受工业节能减排提质增效影响，工业用水占比逐年下降；受城镇化进程带来的城镇人口逐年增长，城镇生活用水占比持续增长。农业用水方面，在加强农业节水等政策影响下，近年来农业用水占比逐年下降。在环保生态治理等因素影响下，生态环境用水占比逐年增长，但仍维持较低占比。

　　对于水务企业来说，水费收入的稳定性和持续性是其核心竞争力。目前我国水务企业的水费收入主要来源于城镇自来水费和污水处理费。受目前配套设施尚未健全及农村水费征收尚未完全普及等因素影响，我国农村水费征收范围和收入规模有限。因此，目前，联合资信水务行业需求端研究主要针对城镇生产和生活方面的供水和污水需求。