购销依赖“宁德系”!长远锂科欲登科创板 毛利低于行业均值
报告期内,长远锂科前五大客户销售金额占当期主营业务收入的比例均超过6成,宁德时代一直位居长远锂科前五大客户名单之首
《投资时报》研究员 孙依然
受益于新能源汽车的旺盛需求,特别是新能源汽车对更高续航里程的需求,近年来三元正极材料的市场规模迎来爆发性增长。目前,科创板三元正极材料企业只有容百科技(688005.SH)一家“独苗”,正申请于科创板上市的湖南长远锂科股份有限公司(下称长远锂科)的出现,或将打破这一现状。
《投资时报》研究员注意到,长远锂科的科创板首发申请已于5月6日获上交所受理。该公司是一家从事高效电池正极材料研发、生产和销售的高新技术企业,主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等,其收入主要来源于上述产品的销售。
长远锂科本次IPO的保荐机构为中信证券(600030.SH)和五矿证券。值得注意的是,中信证券通过中信投资和三峡金石合计间接控制长远锂科2.28%股份。而五矿证券与长远锂科同受中国五矿实际控制,截至招股书签署日,中国五矿通过五矿股份、长沙矿冶院、宁波创元合计间接持有长远锂科57.20%的股权,为该公司实际控制人。
长远锂科本次拟公开发行股数不超过4.8亿股,占发行后总股本比例不低于25%。本次拟募集资金共计27.18亿元,分别用于“车用锂电池正极材料扩产一期项目”(19.18亿元)和“补充营运资金”(8亿元)中。项目实施主体分别为长远新能源和长远锂科。
2017年至2019年(下称报告期),长远锂科营业状况尚可,营业收入分别为16.86亿元、26.39亿元和27.66亿元,净利润分别为1.79亿元、1.81亿元和2.06亿元。
然而,从长远锂科招股书披露的产能和产销情况来看,报告期内,其三元正极材料的产能利用率分别为93.68%、101.67%和91.53%,产销率分别为64.59%、100.60%和88.16%,两项指标2019年数据较2018年均有所下降。长远锂科在招股书中解释称,下降主要因为该公司三元正极材料产量不断爬坡,同时在2019年四季度下游客户推迟交货安排致使期末库存有所增加所致。
长远锂科各类产品产能、产能利用率和产销率情况(吨)
数据来源:公司招股书
产品销售依赖宁德时代
长远锂科主要从事电池正极材料的研发、生产和销售,主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等,营业收入主要来源于锂电池正极材料。
招股书显示,目前国内主流锂电池生产企业如宁德时代(300750.SH)、比亚迪(002594.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、欣旺达(300207.SZ)等,都是长远锂科的客户。不过值得注意的是,宁德时代在该公司经营中扮演了越来越重要的角色。
报告期内,该公司前五大客户销售金额占当期主营业务收入的比例分别为63.68%、72.41%和86.61%,其中对宁德时代及其下属企业销售金额占当期主营业务收入比例分别为25.03%、36.49%和58.43%,呈逐年走高趋势。值得注意的是,在报告期内,宁德时代一直位居长远锂科前五大客户名单之首。
此外,该公司对前五大客户销售金额占主营业务收入的比例相对较高,尤其对宁德时代及其下属企业销售比例不断增加。招股书显示,2017年,长远锂科对宁德时代的销售额为3.9亿元,占当期营收比例为25.03%;2018年的销售额攀升至9.3亿元,占比提高至36.49%;2019年销售额进一步增加到16.1亿元,在长远锂科当期营收中占比首次过半,达到58.43%,该公司对宁德时代的销售额和销售占比呈双增趋势。
长远锂科对此解释称,“主要系公司下游新能源汽车动力电池行业的集中度较高,导致公司客户相对集中”。
公开数据显示,2019年我国新能源汽车动力电池行业CR2(行业前2家企业行业集中度)、CR5(行业前5家企业行业集中度)分别为69.08%、80.31%,下游市场呈逐步集中趋势。其中,2019年宁德时代在国内新能源汽车动力电池市场占有率高达51.80%。
值得一提的是,报告期内,长远锂科的销售费用从1500万增加到近2500万,特别是在2019年该公司营业收入几无增长的情况下,销售费用同比增加了33%。
招股书中风险提示部分中提到,若未来长远锂科与下游市场主要客户合作出现不利变化,可能对该公司的销售规模、回款速度、毛利率等造成影响,从而对该公司经营产生不利影响。
原材料采购亦依赖“宁德系”
《投资时报》研究员发现,不仅长远锂科的下游客户集中度高,上游供应商的集中度也较高,出现了购销过度依赖“宁德系”的现象。