环保产业投融资现状分析及纾困建议

2020年5月，延期两个月的全国两会终于拉开大幕。李克强总理在今年的政府工作报告中提出要大力推进污染治理、环保设备生产、生态保护和修复工程，壮大节能环保产业。此外，很多代表委员也十分关注环保产业的发展，全国政协常委、国家开发投资集团有限公司原董事长王会生在其“关于推动环保企业混改，打造环保行业龙头企业”的提案中进一步提出，将混改融进环保有望成为助推环保产业转型升级、高质量发展的关键之举。近两年来，随着PPP模式逐渐降温，以及环保企业此前大幅扩张策略的影响，民营环保企业的现金流受到较大冲击，陆续出现经营困难。因此，近一年来环保产业整体出现一轮较大调整，主要特征为国资通过收购民营环保企业股份，密集进入环保产业。国资和民资分别在资本和技术上掌握各自优势，国资入股一定程度上改善了环保产业的信用状况，同时缓解了现金流压力。目前，环保产业混改逐渐步入正轨。

一、环保产业企业发展背景及融资状况

    （一）环保产业的界定

天然具有环境正外部性，具备公益属性，也是绿色金融重点支持的产业范畴。具体而言，环保产业不可避免地与自然环保存在紧密联系。自然环保包括大气、水、土壤，同时还涵盖可能对自然环保产生影响的人类活动产物，例如固废、危废、污水、噪声等。

图1.环保产业的wind分类

数据来源：Wind

（二）环保产业发展现状及趋势

近年来在中国，环保产业整体呈现如下特点：

环保行业整体处于政策红利期。自党的十八大以来，生态和自然资源保护始终被列为经济结构调整过程中的重要环节，“绿水青山就是金山银山”的理念已经深入人心。借此势头，环境环保产业整体仍然处于政策红利期。以环境污染治理投资为例，环境污染治理主要包括城市环境基础设施建设投资、“三同时”环保投资和工业污染源治理投资三大板块。2017年10月十九大报告指出建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计，污染防治是全面建成小康社会三大攻坚战之一。2020年3月财政部部长刘昆定调2020年污染防治和生态建设仍然是财政重点保障领域。

政商关系较为突出。环保项目公益性特征明显，“十三五”期间，政府发布了系列政策文件，坚决扭转环境污染现状，改善生态环境。上文已提到污染防治和生态建设是财政重点保障领域，因此环保产业项目多与政府部门合作。PPP模式是在财政收入放缓、支出压力巨大的背景下，用于解决公益性项目的主要途径，因而也在环保领域得到了较为普遍运用。然而PPP项目模式下，需要企业先行垫付较大规模的工程项目前期投资，对企业现金流管理能力提出了较大的考验。

国资密集入场。环保企业发展初期，民营和国资齐头并进，然而自2018年环保产业经营环保明显恶化以来，国企开始通过密集入股民营环保企业进军环保产业。而随着前两年国资密集入股，国资优势逐渐显现，环保产业信用和经营状况明显改善。从上图也可以看出，2018年后环保产业投融资活动逐渐活跃，2019年投融资活动和经营状况逐渐回稳。未来随着REITs对环保行业逐步放开，环保产业将进入现金流红利时期。

图2.2012-2019年环保产业部分核心财务指标

数据来源：Wind

图3.2012-2019环保产业现金净流量

数据来源：Wind

表1.2018年以来发生多次国资入股环保产业事件

数据来源：根据公开资料整理

二、环保产业企业的投融资困境

2020年一季度，市场深受新冠疫情影响，大量行业面临展业困难等危机。环保产业作为民生企业，具有逆周期的特点，且政商关系突出，具备较强的抗冲击能力，在整体产业经济受冲击的大环境中，优势凸显。但是常规市场化经济金融大环境下，环保产业融资需求和金融市场偏好的错配问题较为突出。

   （一）环保产业投融资困境

    1、资金来源单一