市场成交持续火热，发行利率多数下行（国海固收研究）

　　发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模3454.7亿元，偿还总规模2002.96亿元，净融资额1451.74亿元。发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，AA-级和AAA级以上不同期限发行利率均处于下行态势。按发行额来看，主体评级AAA级发行占比58.75%，AA+级占比25.03%，AA级占比14.20%。

　　二级市场

　　本周信用债合计成交7703.24亿元。银行间市场是采掘和通信行业比较热门，交易所市场是房地产和商业贸易行业受到较多关注。本周AA+级以上中票收益率有所回落。期限利差方面，3年期和5年期中票期限利差均有所收窄。信用利差方面，3年期和5年期不同等级信用利差均有所走阔。

　　等级变动

　　本期主体评级正向级别调整的企业共1家，涉及公用事业行业，为地方国有企业。本期债项评级正向级别调整的共有1家企业的7只债券，为主体评级正向级别调整的企业。本期主体评级负向级别调整的企业共3家，涉及房地产、有色金属、纺织服装行业，其中2家为民营企业，1家为中外合资企业。本期无债项评级负向级别调整的企业。

　　事件概览

　　本期负面事件有北京京煤集团有限责任公司担保人评级负面、北京京能电力(600578,股吧)股份有限公司担保人评级负面、北京京能清洁能源电力股份有限公司担保人评级负面、京能置业(600791,股吧)股份有限公司担保人评级负面。

　　风险提示

　　关注信用风险事件对整体利差的影响。

　　一、一级市场

　　1.1、发行数量发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模3454.70亿元，偿还总规模2002.96亿元，净融资额1451.74亿元。发行类型方面，本期信用债发行中短融占比42.25%，公司债（含私募）占比23.55%，中票占比21.68%，PPN占比7.65%，企业债占比4.87%。

　　发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑装饰、综合、公用事业、交通运输、房地产、采掘、商业贸易，发行金额占比27.53%、15.60%、9.62%、8.55%、6.97%、4.93%、4.01%。

　　1.2、发行利率

　　发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，AA-级和AAA级以上不同期限发行利率均处于下行态势。

　　1.3、发行等级

　　按发行额来看，主体评级AAA级发行额1439.34亿元，占比58.75%，AA+级613.20亿元，占比25.03%，AA级347.90亿元，占比14.20%。

　　二、二级市场

　　2.1、交易概况

　　本周信用债合计成交7703.24亿元。分类别看，中票、短融、PPN分别成交3286.96亿元、3486.22亿元、502.04亿元，企业债和公司债分别成交288.13亿元和139.89亿元。本周银行间成交最活跃的个券是20中油股SCP005、20中石化SCP002、19中电信SCP014、19越秀集团SCP008、20中油股SCP001、20南电MTN004、20中电信SCP007、18汇金MTN014、20中电信SCP005、20鄂交投(疫情防控债)SCP003，银行间市场是采掘和通信行业比较热门。上交所最活跃的个券是20电信01、20渝水01、19恒大01、20国投G1、15中航债，深交所则是19石榴02、19申宏02、20同煤02、19苏电01、19美的01，交易所市场是房地产和商业贸易行业受到较多关注。

　　2.2、收益走势本周AA+级以上中票收益率有所回落。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动-15.13BP、-11.13BP、-7.13BP至2.90%、3.11%和3.32%；5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动-10.24BP、-6.24BP、0.76BP至3.33%、3.54%、3.91%。

　　2.3、期限利差

　　采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2020年3月27日，3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为47.99BP、91.02BP，相比于上期分别变动-6.19BP、-1.30BP。3年期和5年期中票期限利差均有所收窄。

　　2.4、信用利差