石油化工行业专题研究：油价暴跌之后（3）：沙特让利，谁来瓜分？

　　1.产油国打响价格战：沙特给亚太客户官价总体下调幅度在5~6美金/桶，从升水转为贴水。

　　2.怎么瓜分OPEC的让利促销？终端需求受疫情影响太差了，甚至到了没有库容去屯低价原油的程度。中间商赚到差价，拥有宝贵的库容空间的油运企业赚走了OPEC让利的大头。中东到中国的原油运输成本增加了3.8美金/桶，只留给炼厂2美金/桶左右的超额利润。

　　3.我们可以这样推演：把疫情在全球扩散及其对石油需求影响分为两个阶段，在扩散阶段即成品油需求恶化阶段，油运将持续受益浮仓套利；在需求进入好转阶段之后，炼厂库存开始下降之后，一旦有了库容空间，炼厂就能实质受益裂解价差的放大，甚至受益低价库存的增值可能性。

　　风险提示：OPEC谈判反复的风险；疫情全球蔓延难以控制的风险。