嘉楠科技(CAN.US）沽空报告全文：市值被严重高估 其比特币矿机根本无利可图

（原标题：嘉楠科技(CAN.US）沽空报告全文：市值被严重高估 其比特币矿机根本无利可图）

5月14日，美股研究机构White Diamond发布针对嘉楠科技(CAN.US)的做空报告。该机构认为，嘉楠科技目前存在矿机利润率低、转型AI芯片业务失败、市值不合理等问题。

截至周五收盘，发布针对嘉楠科技股价暴跌26.47%，报4.39美元。

以下为报告全文：

嘉楠科技(CAN.US，以下简称：CAN)的业务是销售比特币矿机硬件。它没有其他重要的业务，也没有任何软件收入。这些机器是二流的，落后于比特大陆(Bitmain)等其他比特币挖矿机制造商。根据目前的比特币价格和运行这些机器需要花费的电费，CAN的销售业务是无利可图的。而更糟糕的是，在2020年5月11日，比特币“减半”事件的发生。比特币这种数字货币依赖于所谓的“矿工”，他们运行的软件能快速解决复杂的数学难题，以换取比特币。“减半”事件意味着解锁一个“方块”的奖励从12.5枚新硬币减少到6.25枚。目前使用CAN的矿机的比特币“矿工”每天至少亏损1美元。

“减半”事件大约每四年发生一次。这是自2009年比特币诞生以来的第三次减半。第一次是在2012年11月，第二次是在2016年7月。下一次减半将在2024年5月进行。CAN唯一的其他业务，就是它的人工智能(AI)芯片，2019年的收入只有270万元人民币(39万美元)，占总收入的0.2%。CAN的AI芯片一直无法与AI芯片厂商的领头者英伟达(NVDA.US)和美国超微公司(AMD.US)的芯片竞争。

CAN将在1-2年内消耗完所有现金。到时候该公司将别无选择，只能尝试融资，而这将是很困难的，就像该公司勉强上市时一样困难。由于银行监管的原因，大多数专业的资金管理人都不愿意冒着风险去投资加密货币公司。CAN拥有1.57亿股流通股，目前的交易价格为每股5.5美元，这使其市值高达8亿多美元。在我们看来，这是一个毫无意义的市值，我们预测CAN的下跌幅度为80-90%，即每股不到1美元。

1 加密货币和挖矿专家对嘉楠科技的“矿工”持否定态度

加密货币专家和比特币挖矿专家Drew Vosk在他的视频频道中分析了CAN最新的AvalonMiner矿机。这部AvalonMiner 1066Pro矿机是CAN送给Drew Vosk的以便让他进行评论宣传。以下是视频中的一些截图。

Vosk表示，这款矿机由CAN的经销商BlokForge销售，售价999美元。他试图往好的一方面宣传该矿机，称该矿机拥有专业的包装、高性能、没有稳定性问题且容易上手。但他在视频中又表示，这个矿机并不是超级高效的，也不是超级赚钱。除非你的电费价格很低，否则这并不是一个很好的产品，除非你在赌比特币未来的价格会大幅上涨。Vosk的视频是在5月7日发布的，当时比特币的交易价格在9000美元左右。以下是视频中的内容，显示了AvalonMiner一年内的预计盈利能力，其中包括了奖励减半的影响。

如上图所示，AvalonMiner1066一天内挖出了0.000886个比特币。而在视频拍摄时，“减半”事件还未发生。上图显示，该机器一年可以带来43.68美元利润。可是为什么有人会花1千美元甚至更多的钱去买一个每年只赚不到44美元的矿机？这将需要20年以上的时间才能收支平衡，而且这还只是考虑到电费，甚至没有考虑到其他因素和成本，如：资金的时间价值；采矿机及其电气设置的时间和费用；维护和监测；比特币贬值的风险；电费上涨的风险及储物空间；四年后的下一个“减半”事件。VoskCoin在2月20日发布了一段视频，标题为：“2020年挖出一个比特币需要什么？”，详细介绍了目前比特币挖矿的难度。他在视频中表示，随着时间的推移，挖一个比特币的难度只会越来越大。下图是衡量比特币挖矿难度的标准。

如上图所示，比特币挖矿的难度一直以来都是越来越高，而且随着时间的推移会越来越难。高难度意味着挖矿同样数量的区块需要更多的计算能力，更多的计算能力需要更多的电力。比特大陆的Antminer s17e是这是目前最好的、最赚钱的矿机之一。Vosk表示使用该机器挖出了0.001028个比特币。回想一下上面，AvalonMiner 1066Pro只挖出了0.00089个比特币，约为Antminer s17e的11%收益。而这是CAN最新一代也是最好的矿机，而Antminer s17e是比特大陆的上一代矿机。

2 嘉楠科技的财报数据不佳

人民币对美元汇率约为7比1，以下是CAN过去三年来的财务业绩节选。

2019年年报显示，2019年产品收入(比特币挖矿机)约为2亿美元，占公司收入的98%。其余的收入微不足道，其中租赁收入350万美元，服务收入40万美元，其他收入40万美元。由于2017年比特币价格较高，CAN能够以比现在更高的价格出售他们的机器。2017年的毛利率为46%，2018年的毛利率为19%。2019年比特币价格持续走低，因此毛利率为负，为-36%。由于比特币价格的大幅下跌，2018年CAN发生了1.12亿美元的存货减值和预付账款减值，2019年发生了1.047亿美元的减值。这对公司这些年的净收入产生了负面影响。