震有科技IPO观察：应收账款占比近6成 经营性现金流连年为负

原标题：震有科技IPO观察：应收账款占比近6成，经营性现金流连年为负

　　上交所披露，深圳震有科技股份有限公司(以下简称“震有科技”)将于5月14日首发上会。资料显示，震有科技是通信网络设备及技术解决方案的供应商，拟于科创板上市。

　　时代商学院研究发现，报告期内，震有科技在印度市场的业务拓展较为依赖第一大客户UTStarcom.2019年，由于来自UTStarcom的销售收入减少，震有科技营业收入下滑明显。

　　同时，通信设备行业属于资本与技术密集型行业，对企业的现金流状况要求较高，而震有科技的经营性现金流净额连续三年为负。与同行相比，震有科技的营运管理能力明显较弱，应收账款周转率和存货周转率均低于同行可比公司平均水平。

　　【企业档案】

　　震有科技成立于2005年4月，总部位于深圳市。自然人吴闽华持有震有科技42.01%的股份，为该公司控股股东、实际控制人。

　　如图表1所示，自成立以来，震有科技一直从事通信系统领域，业务范围涵盖公网通信领域和专网通信领域的核心层、汇聚层及接入层等各个通信网络层次。

　　2005—2008年，震有科技处于创始阶段，主要从事企业网软交换系统的研发、设计和销售；2009—2012年，震有科技处于成长阶段，业务范围逐步拓展至政府、电力等专网通信市场，同时也向中兴网信、大唐移动、大唐电信、烽火通信、UTStarcom(UT斯达康)等企业提供软交换产品；2013年以后，震有科技步入了扩张阶段，凭借IMS核心网、信令网和集中式综合业务接入网等产品逐步迈向境外市场，境外收入不断攀升。

　　此次IPO震有科技拟融资5.5亿元，其中计划用于下一代互联网宽带接入设备开发项目1.4亿元，5G核心网设备开发项目2亿元，应急指挥及决策分析系统开发项目1.1亿元，剩余1亿元用于产品研究开发中心建设项目。

　　一、患大客户“依赖症”，海外收入锐减四成

　　稳健的经营业绩是企业获得长足发展的前提。招股书显示，震有科技成立已逾10年，目前公司处于扩张阶段，主营业务收入来源于核心网络系统、集中式局端系统、指挥调度系统、技术与维保服务。而报告期内，震有科技的经营业绩却出现异常，似乎给正在草原上狂奔的马儿勒紧脖子，来了一个“急刹车”。

　　招股书显示，2017—2019年，震有科技的营业收入分别为2.62亿元、4.79亿元和4.24亿元，营业收入增速分别为42.62%、82.49%和-11.38%，2019年的营业收入出现负增长。

　　从分地区主营业务收入构成看，震有科技各地区的业务收入相差较大，发展并不稳定。如图表3所示，2017—2019年，震有科技境内业务收入分别为7900万元、16047万元和30261万元，呈快速增长趋势；日本地区业务收入分别为5786万元、6914万元和6005万元，呈先上升后降低的变化趋势；印度地区业务收入分别为9973万元、22963万元和3352万元，业绩犹如“过山车”般大幅波动。

　　不难看出，报告期内，震有科技境外销售收入占比由69.85%下降至28.27%，境外业务拓展不利已给震有科技的经营业绩带来较大冲击。

　　从客户合作情况看，震有科技的主要销售客户包括美国UTStarcom、日本Uniadex、日本软银(SoftBank)、意大利Tiscali等海外电信运营商以及国家电网下属电力公司等。其中，UTStarcom是震有科技报告期内第一大客户，该公司主要从事现代通信领域技术和产品的研发、生产和销售，是印度国有电信BSNL、印度TATA等境外运营商的合格供应商。

　　然而，成也萧何败也萧何。通过与UTStarcom联手，震有科技迅速扩大了在海外的版图，但也因此患上了“大客户依赖症”。