中信建投丁鲁明：科技全年主线不变 一季报结束后有望启动第二波系统性反弹

原标题：科技全年主线不变，一季报结束后有望启动第二波系统性反弹 ——创业板注册制简评

摘要

【中信建投丁鲁明：科技全年主线不变 一季报结束后有望启动第二波系统性反弹】2020年4月27日中央深改组通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，随即证监会发布《创业板首次公开发行股票注册制管理办法(试行)》《创业板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》《创业板上市公司持续监管办法(试行)》草案和《证券发行上市保荐业务管理办法》修订草案，深交所也同步出台配套业务规则。继科创板之后，国内资本市场改革再进一步。（鲁明量化全视角）

　　一、事件

　　2020年4月27日中央深改组通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，随即证监会发布《创业板首次公开发行股票注册制管理办法(试行)》《创业板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》《创业板上市公司持续监管办法(试行)》草案和《证券发行上市保荐业务管理办法》修订草案，深交所也同步出台配套业务规则。继科创板之后，国内资本市场改革再进一步。

　　二、简评

　　本次注册制改革内容

　　从整体来看，创业板改革并试点注册制，在充分借鉴科创板改革经验的基础上，又基于创业板的情况作出了部分针对性的安排。一，创业板的定位得到进一步细化，确保实现与科创板的差异化发展，即“主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合”，更加强调推动传统产业的创新升级，与科创版“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求”，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业的定位有所区分。二，精简优化了创业板发行条件，提升市场包容性。三、创业板改革后，其审核注册程序、发行承销、信息披露原则要求、监管处罚等方面将与科创版相关规定基本一致。四、交易制度方面主要有五大变化。五、完善了股份减持的安排，对未盈利上市企业实现盈利前控股股东减持比例、董监高所持股份锁定期等作出特别安排。六、健全了退市机制，加快劣质企业出清。

创业板注册制将产生什么影响？

　　第一，从注册制这三个字来说，可能二级市场会比较“慌张”，因为本身它意味着资本市场的扩容，而且是以“抽水”的方式，IPO历史上都会被大家带上这个印象。实际上从历史规律上来看，也的确是这样的，IPO数量加快的时候，往往市场短期是有抛压的，因为它是小盘壳公司价值的供求关系的一个最简单的变化。但是我们觉得实际上注册制，可能不会以一个完全自由化的方式去进行，最后还是有国家去制定相关的明确的标准，有一些准入的门槛，我们以科创板为例，最终整个的上市速度还是可控的，它不是大家想象当中一个完全高速发行的过程，所以说注册制我们认为它肯定不是一个无限量发行的过程。对于市场中的负面点评，对大家可能有心理层面的影响，其实它的实际影响没有那么大。包括2020年4月27号我们看到在消息出来之前市场就有预期，4月7号整个中证1000以后的市场极小盘个股的表现是非常弱的，平均跌了1%左右，而A股大盘股大概是涨了0.5%，一进一出1.5%的市场反应，在反映这样一个信息，但我们认为这可能就是短期的情绪冲击，实际上没有那么负面。