周期股早盘全线熄火 能否迎来第二波？

　　11月26日早盘，钢铁、煤炭、水泥建材等周期板块全线回调，郑州煤电、柳钢股份、交建股份等个股跌幅均超5%。

　　机构表示，周期股纠偏动能积蓄已久，行情启动后可能不会很快结束，但估值要持续扩张，离不开增量资金入场，更离不开基本面配合。在当前经济形势下，不宜过高期待估值修复空间。

　　白马惨案后周期狂奔！会不会是一日游呢？

　　久违的周期股行情为何突然爆发了呢？综合分析观点看，有两大原因。

　　原因一：高低估值切换

　　有分析认为，本质上还是估值回归。经历了近一年的结构分化行情，科技、消费等主线品种，估值已偏离历史底部区域较远，而大部分周期品种仍处于2440点水平。

　　兴业证券研究显示，在A股历史上，四季度多发生高低估值切换。过去10年有8年发生过。

　　兴业证券表示，高-低估值的剪刀差收敛是“本”，偏爱的品种较贵，较便宜的品种将逐步进入视线；资金、基本面、流动性边际催化为“辅”；此外，年末考核压力下公募基金“存量腾挪”也有助于风格切换。

　　中原证券策略分析师林思闪也表示，四季度往往是低估值低涨幅股票逆袭的时光。从2005年以来PE与PB的估值分位来看，过往10年，中信一级行业三季度末的估值分位与四季度各行业的涨跌幅这两组数列在大多数年份体现为一定的负相关，胜率至少为七成，即三季度末估值分位越低的行业在四季度有望出现更高的涨幅。

　　原因二：周期股本身的业绩见底预期

　　根据美国经济学家约瑟夫·基钦的理论，在经济周期的不同阶段，企业会根据需求的变化调整库存状况。

　　一个完整的库存周期分为四个阶段：被动去库存、主动补库存、被动补库存、主动去库存。那么当前库存周期处于何种阶段？

　　广发证券认为，库存周期常为30-48个月，本轮已持续39个月，去库常持续12-22个月，本轮受供给侧改革影响有所变形，已持续29个月。三季报数据显示，龙头公司和少部分行业已率先进入补库存前夜。

　　东兴证券认为，工业企业主动去库存逐渐触底，去库存处于尾声，库存周期很可能在四季度末或明年年初触底。

　　钢铁：去库存超预期

　　比如钢铁行业，国信证券数据显示，截至11月22日的数据显示，钢材库存快速下降，五大品种钢材合计库存下降75.3万吨至1201.5万吨，已较去年同期低102万吨；螺纹钢厂库和社库合计478.9万吨，较去年同期低21.7万吨。

　　华创证券认为，去库存超预期是主要原因。

　　华创证券表示，11月在需求的超预期表现和低供给共同作用下，去库速度连续3周均大超市场预期，去库39-49万吨/周，远高于去年同期的9-23万吨/周。钢铁去库存保持较快的速度，数据显示目前螺纹钢的社会库存绝对值已经低于去年同期。低库存为价格提供了较强的弹性。

　　国信证券表示，钢铁行业存在供需错配的机会，短期支撑钢价向上。钢材价格的持续拉涨，带动板块情绪整体好转，建议关注南方低估值企业三钢闽光、方大特钢、新钢股份，以及盈利稳健的龙头上市公司宝钢股份、中信特钢。

　　水泥：涨价较明显

　　西南证券的数据显示，11月22日当周全国水泥市场价格环比上涨1.9%。价格上涨地区主要是河北、江苏、浙江、山东、河南、安徽、广东和陕西等地，幅度20-120元/吨。其中河南地区上涨频次和幅度最大，在11月8日至11月13日短短5天内累计涨幅超过100元/吨。

　　西南证券表示，由于南方天气转冷，雨水天气减少，温度适宜，有利施工，因此水泥市场的交易氛围比较积极，且临近年底，国内多数地区下游建筑工程出现赶工现象，房地产新开工、施工增长并保持韧性。特别是在前期环保管控区域，预警解除后下游需求突然暴发，因此水泥市场的销量较好，相关厂家的涨价较为明显。

　　天风证券认为，从四季度行业的供需关系来看，水泥价格有望保持较好表现，支撑企业四季度盈利。推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山，以及弹性品种上峰水泥、冀东水泥。

　　煤炭：估值已反映大部分悲观预期

　　煤炭方面，天风证券研报显示，截至11月22日，秦皇岛港动力煤库存644.5万吨，环比下降15.5万吨；六大电厂库存1659.97万吨，环比下降36.41万吨，同比下降90.75万吨；11月22日库存可用天数为25.3天，环比前周27.73天下降了2.43天，同比下降6.38天。

　　对于煤炭库存下降原因，有分析认为，近期煤矿安全生产检查趋严，根据生产安全检查要求，山西、山东等地多个煤矿已接受停产整顿。另外北方已进入取暖季，电厂、锅炉厂耗煤量较秋季增加明显，受多重因素影响，煤炭库存压力减少，煤价产生明显的抬升。