广证恒生：老牌咨询巨头埃森哲（ACN.US）培育新增长点 体验营销模式立行业标杆

原标题：广证恒生：老牌咨询巨头埃森哲（ACN.US）培育新增长点 体验营销模式立行业标杆

　　投资摘要

　　【全球咨询行业稳健增长，中国市场增速是全球的两倍】

　　2018年，全球管理咨询行业市场规模达到2770亿美元，近7年平均复合增长率(CAGR)4.3%，是专业服务行业中最大，最成熟的市场之一。其中以美国为代表的北美市场是最成熟的市场，占全球的55%左右；亚太地区2018年的市场规模为470亿美元，约占全球管理咨询业的17%，其中中国市场是增长龙头，年复合增速超过10%，是全球市场的两倍，同时，国内陆续出台了一系列政策支持以咨询行业为代表的现代服务业发展。

　　【全球领先的“端到端”咨询服务提供商】

　　借助西方国家经济减速、企业降本增效和IT设施更新、投资大幅增长两大契机，埃森哲逐步打造了强大的知识共享体系、完备的人才体系、丰富的客户资源和覆盖全球的服务能力等四大优势，联合SAP、ORACLE、Salesforce等合作伙伴形成了始终站在行业前端的、完整的IT产品线，建立了管理咨询+IT咨询+服务外包的端到端服务体系，解决了传统咨询公司落地能力差、效果不突出的问题，逐步成长为全球咨询行业龙头。

　　【埃森哲互动是拉动埃森哲增长的主要来源】

　　随着互联网+和移动互联网的逐步深入，整合营销成为客户的刚性需求，但是传统上的4A广告企业和数字营销企业均不能满足客户诉求。埃森哲结合自身管理咨询和IT咨询方面的优势，通过构建“商业咨询、创意设计和技术输出”营销铁三角，为客户提供全新的数字营销体验，打造面向消费者数字体验的营销体系。同时，公司以“地域、技术和客户”为三大并购逻辑，迅速构建起覆盖全球的数字营销服务能力。强大的咨询业务为埃森哲互动提供了丰富的客户资源，目前埃森哲互动一半以上的客户通过内部导流实现。2019年埃森哲互动的营收数据为100亿美元，体量与WPP、宏盟等全球4A广告巨头相当，预测2020年埃森哲互动业绩将达到120亿美元，20%以上的增速远超广告巨头，公司体验营销模式值得同行借鉴。

　　【同行市场竞争策略及财务状况】

　　麦肯锡等咨询公司出于独立性以及客户保密角度，未上市且财务信息不可获得，选择具有咨询性质的、主板上市的汉得信息和新三板上市的企源科技作为对标。其中汉得信息锁定ERP实施及相关信息化市场，企源科技打造了“管理与信息化咨询+云服务+投资孵化”三大平台联动的商业模式。从营收和净利的体量来看，埃森哲遥遥领先，但是在增长速度方面则明显不如国内企业；从毛利和净利来看，埃森哲分别保持在30%和10%左右，表现平稳，国内企业则出现一定程度波动；咨询行业是重人力资本的行业，企业规模受到人员产能的制约，从人均收入和净利来看，埃森哲处于较高水平，但是国内企业在部分年份与其基本相当，可见，在行业特征类似的情况下，中美咨询业的人均营收和净利等指标将逐步接近。

　　【风险提示】

　　体验营销受到4A巨头和数字营销企业模仿从而丧失竞争优势的风险；随着信息安全受到的重视度提升，埃森哲可能会受到各国政府法律的更多约束。

　　1、全球咨询行业稳健增长，中国市场成为增长亮点

　　1.1 2018年全球咨询行业达2770亿美元，复合增长4.3%

　　2011年，咨询行业的价值为2050亿美元，此后，该市场的平均复合年增长率(CAGR)增长了4.3%，2018年为2770亿美元，是专业服务行业中最大，最成熟的市场之一。