来自 政策咨询 2019-11-18 14:14 的文章

融通基金刘富荣:看好受益内地政策红利的行业

  刘富荣,融通基金国际业务部投资总监,17年证券投资及资产管理从业经验。曾任瑞银证券(美国、亚洲)有限公司权益部交易员,环球对冲基金Elliott Advisors(香港)有限公司投资经理,美林(亚太)有限公司基金经理,PCA投资香港有限公司及喜望利顾问有限公司创办人、负责人(RO)及高级基金经理。

  随着国内经济的发展,资管行业不断壮大,“走出去”和“走进来”的需求与步伐从未停止,并且更加大步向前。

  刘富荣于2018年加盟融通基金,担任国际业务部投资总监。他出生于中国香港,曾长期留学和工作于海外,对环球金融品类有着丰富的投资经验与见解。

  在刘富荣看来,作为中外合资公募基金,融通基金的国际业务投资具有天然的优势。他致力于构建系统化的投研模式,进一步完善与提升融通基金的海外投资能力。

  而对于市场,刘富荣熟稔港股的变迁,未来他看好受益于内地政策红利的行业。

  A股港股相关性不断提高

  刘富荣在中国香港出生,在美国留学修读经济学及统计学,曾经在国外知名对冲基金及外资投行工作。2005年回到香港后,始终专注投资事业,对于港股市场有着深刻而独到的见解。

  在刘富荣看来,香港市场的特点是没有固定的经济体及不断变化的资金来源。到过香港的人都有印象,从尖沙咀遥看香港岛,高楼林立,风景很美,映入眼帘的还有很多广告牌。在刘富荣出生的上世纪80年代,港岛的广告牌是以日本、英美品牌为主。到了上世纪90年代初期,日本企业的招牌逐渐减少,开始出现韩国、马来西亚、中国台湾企业的广告牌。近20年来,英美的广告越来越少,后来内地白酒行业与房地产龙头的招牌开始出现。在刘富荣的印象中,港岛的广告牌每5-10年都会更换一遍,这代表着主导香港市场经济体的力量在不停变换,也代表着在港交所上市并带来长远超额收益的股票可能在轮换。

  “港股的特点就是不断有新的东西进来,而旧的东西也会消失。”这要求投资者必须脱离旧思维,灵活寻找新机会,才能在港股市场获得长期超额回报。刘富荣表示,港交所最近也开始接受同股不同权的企业上市,如去年开始允许没有利润的医药生物科技企业上市。基于过去3年的市场及监管变化,他认为应该关注受益于内地政策红利的行业,寻找高增长、高质量的龙头企业包括科技、医疗与消费行业,规避增长空间及想象力有限的成熟企业,如香港本地行业,也就是要规避一些人经常强调“港股估值处于历史低水平”的“价值陷阱”。

  经常有投资者问刘富荣:什么因素主导港股市场?刘富荣认为,过去20年,港股与A股市场和美国市场关联度的演变可以回答这个问题。

  刘富荣表示,港股用港币计算,香港施行联系汇率,港币与美元挂钩,理论上美元的流动性会影响港元的流动性,港元流动性会影响港股估值。此外,历史上港股的主要投资者中,外资投资机构较多,包括大机构、海外投资者、海外华人在内的投资者,都是用美元或港元来投资,所以在2008年前,港股与美股的相关性大概在70%左右。

  拐点出现在2014年。刘富荣指出,陆港通由2014年开始启动,南下资金2014年底开始进入港股。刚开始港股市场表现欠佳,2014年至2016年一直在徘徊状态。到了2017年,南下资金真正大幅进入香港,港股与美股的相关性大幅降低,而与A股之间的相关性不断提高,这足以反映持续的资金轮动对港股的深度影响。

  除此之外,投资者也必须了解人民币走势对港股的影响。刘富荣表示,在香港上市的国内企业多数收入为人民币,并以美元或港元在海外发债,在人民币升值时,这些公司以港元计算的盈利会受益。同时,近年来外资对港股的偏好也开始提升,从2009年起,人民币中外协同效应是港股出现持续牛市的主要因素。

  如果人民币贬值,虽然港股表现可能不好,但也会有很多内地需求透过投资港股来分散风险,并缓和外资撤离香港市场的负面影响。

  打造系统化投研模式

  谈到境内外投资上的差异,刘富荣坦言,文化上确实存在一定的差异,例如海外的投资研究报告会倾向于定量分析,并给予明确的结论。而境内的研究报告更多是定性的展望,留给阅读者充分的判断空间。与此同时,海外市场在信息对称性、违规的处罚力度上也与境内有明显差异。

  此外,海外市场更相信系统性投资,如今海外被动ETF投资的规模已经超过主动管理的规模。相较于优秀基金经理的个人实力,海外更倾向于相信系统化的力量。