计算机行业：外资全面取消在华业务限制 金融IT再迎重大政策驱动

　　事件：11月7日，国务院宣布全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制，丰富市场供给，增强市场活力。外资全面取消在华业务限制，有望带动国内金融IT领军业务需求。1）具体政策包括：减少外国投资者投资设立银行业、保险业机构和开展相关业务的数量型准入条件，取消外国银行来华设立外资法人银行、分行的总资产要求，取消外国保险经纪公司在华经营保险经纪业务的经营年限、总资产要求。

　　2020年取消证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司外资持股比例不超过51%的限制。2）据中基协信息，去年有安中、桥水、元胜、毕盛、瀚亚和未来益财投资6家外商独资私募证券投资基金管理人备案。今年以来（截至10月24日），已有联博汇智、安联寰通、德劭、霸菱、野村、腾胜投资6家外资证券类私募备案。近三年来合计已有22家外资证券类私募成功登记。海外顶级投资机构入华步伐加快。3）随着海外金融机构入华，对核心IT系统存在刚需，考虑监管和交易体系海内外差异，有望带动国内金融IT领军公司业务需求。

　　资本市场受重视程度空前，有望进入加速发展期。1）实际从2018Q4监管容忍度开始提升，并且持续加码。2018年10月31日，中央政治局会议强调着力稳住民营经济和稳住资本市场。同期，证监会在稳定资本市场运行方面也推出诸多政策。2）2019年2月1日，《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》向社会公开征求意见。历史上看第三方接入政策对市场流动性存在重要影响。3）7月22日，科创板个股正式上市交易，资本市场正式迎来注册制时代。8月18日，《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》发布，其中提到支持深圳创造条件推动注册制改革。以海外历史来看，注册制顺利推进对资本市场加速发展意义重大。4）8月31日，国务院金融稳定发展委员会召开会议，强调要大力保护投资者合法权益，健全资本市场法治体系。5）9月6日，中国人民银行正式印发《金融科技（FinTech）发展规划（2019—2021年）》。6）10月24日，最高层就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习。

　　金融IT的行业特征为：业绩弹性大、壁垒深厚，关键变量是监管政策。1）证券IT领军公司如恒生电子、同花顺、东方财富在2015年牛市期间业绩大幅增长，尤其是由IT切入金融业务的空间巨大。2）证券公司对IT核心业务系统依赖度、更替成本都很高，因此领军IT厂商壁垒深厚，在细分领域市占率普遍过半，行业竞争格局稳定。3）监管政策是关键变量，自2015年以来持续高压，证券IT产品功能和下游需求均受极大影响，而进入2019年以来政策对资本市场重视程度空前。

　　金融IT领军：1）同花顺：多重Beta属性的互联网流量领军，APP月活超过四千万，且风险偏好较高、具有多种变现可能。资本市场高峰期，C端AI投顾及导流等业务业绩爆发性极强。2）恒生电子：金融IT全线领军，资本市场受空前重视，最有望长期受益。金融云/AI应用深化，有望提升客户粘性和盈利空间。3）东方财富：互联网基因成长型券商，叠加基金牌照落地，资本市场高峰期盈利弹性强。2019Q2利润增速超预期，佐证流量和成本优势。4）长亮科技：银行IT领军，产品力和品牌优势明显，受益大湾区金融科技发展。2019H1海外业务收入高增，佐证全球级竞争力。与华为深度合作研发金融自主可控产品。

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