来自 政策咨询 2019-07-22 12:38 的文章

【中金固收·信用】中国信用策略双周报:地产城投政策频出,影响几何? 20190719

【中金固收·信用】中国信用策略双周报:地产城投政策频出,影响几何? 20190719

近期企业债发行有所恢复,绝大部分仍为城投发行人。低等级城投企业债二级成交活跃度不高,收益率变化不一。过去两周城投债收益率变化不一,整体来看收益率下行5bp左右。二级市场,剩余期限2.26年的AA评级14乐山国资债成交在4.55%附近。一级市场方面,由云南省融资担保有限公司担保的19曲经开建投债(5+2),票面利率在7.4%

交易所方面,资金面也边际收紧。债券市场收益率涨跌互现,部分民营地产债受到近期融资收紧和新城事件影响收益率有所上行。过去两周交易所资金面受到银行间资金面边际收紧的影响,资金价格也有一定幅度上行,但是关键期限资金价格仍然均在3%以下。目前GC001GC007GC014GC028加权价格分别在2.96%2.82%2.72%2.69%附近。股票市场方面,上证综指在2900点上方盘整。交易所债券分板块行情来看:

公司债方面,成交量与前期基本持平,个券收益率涨跌互现。房地产债券方面,受到近期多种融资渠道收紧以及新城事件影响,部分民营地产债收益率出现上行,成交量居前的主体有新城、恒大、鸿坤、富力、万达和宝龙等,成交较多且有连续成交的15恒大03(剩余期限0.98+2年)行权收益率上行18bp4.93%附近;15新城01(剩余期限1.3年)成交价格在93.86元附近;剩余期限1.98年的16鸿坤02交易所近期收盘价在93.92元,较前期下跌2.52元左右。

高收益债券方面,涨跌互现。其中宜华相关债券收益率上行幅度较大,剩余期限1年左右的15宜华债01成交价在38.9元左右,较前期下跌8元左右;前期下跌较多的山东万达等相关个券收益率均出现较大幅度下行。

交易所上市企业债活跃度不高,收益率涨跌互现,成交较多的城投债有PR连普湾和16渝两江等。连续成交较多的产业个券09海航债(剩余期限0.44年)到期收益率上行19bp左右,目前在8.48%附近。

【中金固收·信用】中国信用策略双周报:地产城投政策频出,影响几何? 20190719

地产城投政策频出,影响几何?

近期市场关注热点主要为地产和城投的相关政策新闻。其中地产行业分别在中资美元债和信托领域出现了融资收紧。

一、79日,发改委发布《关于对房地产企业发行外债申请备案登记有关要求的通知》(778号文),规定房地产企业发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务。除该要求外,778号文还规定,备案登记申请材料要列明拟置换境外债务的详细信息、募集说明书需明确资金用途等,这是为了确保实际执行和监督。如文件中提及,相关规定为了完善房地产企业发行外债备案登记管理,强化市场约束机制,防范房地产企业发行外债可能存在的风险

184月以来,出于控制外债风险和配合国家房地产行业和地方政府债务监管政策的考虑,企业境外发债政策态度已有收紧(详见《190122_境内外市场的融合与联动_中资美元债18年回顾与19年展望》)。185月,发改委和财政部联合发布《关于完善市场约束机制严格防范外债风险和地方债务风险的通知》(以下简称《通知》)。针对该《通知》的发改委答记者问提及,房地产企业境外发债主要用于偿还到期债务,避免产生债务违约,限制房地产企业外债资金投资境内外房地产项目、补充运营资金等,并要求企业提交资金用途承诺。根据该《通知》要求,18年以后中资美元债发行额中主要资金用途为再融资占比均超过一半(图表6),明显超过此前的主导用途——一般业务用途(包括公司正常经营所需资金,如补充流动资金等)。

【中金固收·信用】中国信用策略双周报:地产城投政策频出,影响几何? 20190719